Обзор рынка от FIBO (14-18.02.05)
|

Обзор рынка от FIBO (14-18.02.05)

Экономические показатели по США, вышедшие на этой неделе свидетельствует об уверенном росте американской экономики и хороших перспективах на ближайший период. Однако в центре внимания финансовых рынков были не они, а выступления главы ФРС США А.Гринспена перед банковским комитетом Сената и комитета по финансовым услугам Конгресса. Обеспокоенность ФРС высоким уровнем дефицита бюджета и текущего платежного баланса усугублялась ожиданиями дальнейшего ухудшения дефицита торгового баланса, в связи с ростом мировых цен на нефть. Тем не менее, характер выступлений А.Гринспена исключил всякие сомнения в том, что ставки ФРС будут продолжать расти до уровней, при которых “процентные ставки создают определенную степень стабильности в экономике и нейтрализуют любое ощущение избыточности, которое могло бы создать инфляционное давление”. Фьючерсы по евродолларовым депозитам указывают на вероятность их повышения в марте и мае практически со 100% вероятностью. Рост цен производителей, без учета изменения цен на продовольствие и нефть, в США в январе составил 0.8%, что в разы перекрыло прогнозы экономистов и еще больше убеждает участников рынка в неизбежности повышения ставок в США. Однако на рынках считают, что более низкие показатели по промышленному производству в США (рост 0.2% против ожидавшихся 0.3%) и снижение индекса опережающих индикаторов за январь на 0.3% могут стать первыми признаками замедления экономического роста в стране. Между тем, другие экономические показатели были на уровне или лучше прогнозов экономистов.


Розничные продажи в январе снизились на 0.3%, а без учета продаж автомобилей падение который составило 3.3%, выросли на 0.6%. Зарубежные инвесторы были чистыми нетто приобретателями долларовых активов в декабре на 61.3 млрд. долларов против рекордных 89.3 месяцем ранее, которых, тем не менее, достаточно для покрытия дефицита торгового баланса. Снижение спроса со стороны государственных иностранных банков и организаций компенсировалось увеличением потока частных инвестиций. Одним из существенных негативных моментов в данных Казначейства США по потокам капиталов стали цифры роста инвестиций со стороны американцев в зарубежные активы до 21.6 млрд. долларов в декабре с 11.4 млрд. месяцем ранее.


В то же время активность в производственной сфере продолжает оставаться высокой. Индекс федерального резервного банка Нью-Йорка за февраль снизился до 19.2 с 20.10 в январе, а аналогичный показатель федерального резервного банка Филадельфии вырос до 23.9 с 13.2. Первичные требования по безработице снизились на 2,000 до 302,000, в то время как ожидался рост, как минимум на 12,000. Эти данные заставили многих экономистов пересмотреть свои прогнозы в отношении данных по занятости за февраль, ожидается, что в экономике США будет создано не менее, 200,000 новых рабочих мест. Уверенность американцев в перспективах роста экономики страны подтверждается стабильным ростом закладок новых домов и ростом разрешений на их строительство. В январе было заложено на 4.7% больше фундаментов под строительство новых домов (прогноз снижение на 3.5%) чем в декабре, а количество выданных разрешений выросло на 1.7%. Однако экономически показатели по США не имели решающего влияния на динамику курса доллара. Его падение против корзины основных мировых валют продолжалось в течение всей текущей недели. Участники рынка по-прежнему уверенны, что проблемы дефицитов в США не будут решены в ближайшем будущем, а рост ставок может замедлить рост американской экономики. Кроме того, дополнительным фактором, вызвавшим тревогу на финансовых рынках, стали замечания А.Гринспена по поводу углубления проблем государственных структур, занятых ипотечным кредитованием и медицинским страхованием. О влиянии проблемы “двойного дефицита” на предпочтения рынка свидетельствует и тот факт, что падение курса доллара осенью 2004 года происходило, как в 2003 году, на фоне спада темпов роста экономики EZ (экономика Германии в 2003 году вообще находилась в состоянии рецессии, да в последнем квартале 2004 года имела отрицательные темпы роста).


Индекс доллара, как мера изменения курса доллара к корзине основных мировых валют упал за неделю с 84.57 до 83.40, достигнув своего двухнедельного минимума. В преддверии длинных выходных укрепиться доллару препятствуют опасения инвесторов сохранять позиции в долларовых активах. Как только в США наступают предпраздничные дни, усиливаются слухи о возможных террористических актах против США. В этих условиях рост курса доллара против мировых валют весьма затруднен, какими бы сильными не были данные по экономике США. Именно поэтому рост индекса доллара на данных по инфляции до 83.80 оказался столь кратковременным. Безусловно, на снижение курса доллара также повлияло и падение индекса потребительских настроений Мичиганского университета за февраль до 94.2 с 95.5 месяцем ранее. На следующей неделе выходят данные по США, которые, несмотря на свою малочисленность, могут оказать влияние на динамику курса доллара. Это, прежде всего, уточненные данные по темпам роста ВВП США в четвертом квартале (прогноз 3.5% с предварительных 3.1%), показатели инфляции потребительской корзины (с учетом роста базовых цен производителей общий уровень инфляции также может резко вырасти) и индекс уверенности потребителей.


Положительный характер данных может оказать поддержку доллару и тем саамы обеспечить рост индекса доллара до 84.15 и выше. В противном случае, нервозность рынка в отношении структурных проблем в американской экономике может усилиться за счет слабых данных по экономике США. Возобновление бегства из долларовых активов иностранными инвесторами чревато для доллара очередным падением к минимумам года. Однако в условиях роста ожиданий повышения ставок ФРС такое падение пока маловероятно и индекс доллара не упадет ниже 82.65 с учетом того, что уровень поддержки 82.00 для индекса доллара является ключевым.


Евро. Озабоченность инвесторов проблемой “двойного дефицита” США стала той основой, которая обеспечила ралли курса евро против доллара на этой неделе. За неделю курс евро вырос против доллара почти на 200 пунктов с 1.2865 до 1.3065 или более чем на 1.5%. К тому же этот рост был подкреплен данными по экономике EZ, которые показали на наличие перспектив роста экономики в первом квартале этого года. В частности объем промышленного производства в EZ вырос в декабре на 0.5%по сравнению с ноябрем и на 1.0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Темпы роста экономики Франции в четвертом квартале составили 2.3%. Объем ВВП страны вырос на 0.8% по сравнению с третьим кварталом, когда рост был нулевым. Отрицательная динамика экономики Германии в четвертом квартале -0.2% была нивелирована резким ростом индекса немецкого института ZEW до 35.9 в феврале с 29.9 месяцем ранее, что свидетельствует об уверенности деловых кругов в оживление экономики страны в первом квартале года нынешнего. Тем не менее, сокращение ВВП Германии, Италии, Нидерландов и Греции повлияли на общую картину экономики EZ в четвертом квартале. Темпы роста экономики региона в последнем квартале года составили 0.2% по сравнению с третьим и на 1.6% по сравнению с аналогичным периодом 2003 года.


Для возобновления роста курса евро против доллара к максимумам года, что все-таки сомнительно, ему необходимо преодолеть ряд барьеров, и в частности уровни сопротивления 1.3140 и 1.3200. Только прорыв этих сильных уровней сопротивления может вселить уверенность на финансовых рынках в возможности достижения этих целей. На следующей неделе не ожидается публикация каких-либо весомых экономических показателей по странам EZ. Исключение представляют собой уточненные показатели по темпам роста экономики Германии в последнем квартале прошлого года, и индекса немецкого института Ifo по оценке перспектив роста экономики Германии со стороны деловых кругов и инвесторов. Другие показатели по EZ отражают аналогичные Ifo индексы по Франции и Италии. Влияние на динамику курса евро против доллара могут оказать и данные по США, и отношение инвесторов к перспективам повышения ставок в США. Однако переломить наметившийся тренд роста евро против доллара данные по США смогут только в случае, если фундаментальные реалии по американской экономике окажутся сильнее рыночных опасений в отношении имеющихся в Америке проблем. Тогда падение ниже 1.2950, который является уровнем 38.2% Fibonacci retracement от роста курса EUR/USD с минимумов года до 1.3090, может вполне стать реальностью. Прорыв уровня поддержки 1.2900 может ускорить падение курса EUR/USD до 1.2840 на волне срабатывания стоп ордеров на продажу евро против доллара.


Фунт. Укрепление курса стерлинга против доллара на этой неделе было вызвано высоким уровнем инфляции закупочных цен производителей Великобритании, которые трансформировались в ожидания усиления инфляции и повышения ставок Банком Англии. Закупочные цены производителей выросли в январе на 3.4% или 9.5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Отпускные цены упали на 0.1% по сравнению с декабрьским уровнем. Такой дисбаланс вряд ли продержится, так как желание производителей перенести часть издержек на плечи потребителей должно усилить инфляционное давление. А между тем инфляции потребительских цен в январе упала на те же 0.5%, на которые она выросла месяцем ранее. Однако это не изменило ожиданий рынком роста процентных ставок в Англии. Квартальный отчет по инфляции Банка Англии прогнозирует превышение порогового уровня инфляции в 2.0% уже в 2006 году. Дополнительным источником ожиданий повышения ставок Банка Англии стало падение уровня безработицы до 2.6%, самого низкого с апреля 1975 года. В то же время глава Банка Англии М.Кинг не считает, что риски усиления инфляции высоки. Потребительские расходы нестабильны, рост инфляции заработных плат не является значительным. По этой причине М.Кинг считает, что темпы инфляции в перспективе могут оказаться ниже прогнозов. Стабильно высокий уровень процентных ставок Банка Англии и отсутствия каких-либо перспектив их снижения поддерживает рост курса стерлинга не только против доллара, но и евро и йены. Поддержка со стороны этих валют может обеспечить рост стерлинга против доллара до 1.9100, особенно, если протоколы отчета предыдущего заседания Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии покажут готовность его членов голосовать за повышение ставок, а предварительные данные по темпам роста экономики Великобритании в четвертом квартале будут пересмотрены в сторону повышения. В то же время нельзя сбрасывать со счетов и влияние на динамику курса стерлинга данных по американской экономике. Если курсу GBP/USD на следующей неделе не удастся преодолеть уровень сопротивления в районе 1.9000, то вероятность возобновления падения стерлинга до 1.8700 может быть ни сколько не ниже, чем роста до 1.9100.


Йена. Банк Японии и правительство страны продолжают с оптимизмом смотреть в будущее. Февральские отчеты сохранили прогнозы основных параметров роста экономики Японии на 2004 финансовый год. Фондовый рынок продолжал крепнуть, что подтверждается ростом индекса Nikkei четвертую неделю подряд, и 0.9% роста приходится только на текущую неделю. Оптимизм завораживает инвесторов, даже вопреки разочаровывающим показателям роста экономики Японии в четвертом квартале календарного 2004 года. Объем ВВП за этот период в Японии снизился на 0.1% по сравнению с предыдущим кварталом, а по сравнению с аналогичным 2003 года снизился на 0.5%. На рынке ожидали рост на 0.1% и 0.5% соответственно. В худшую сторону были пересмотрены и показатели за третий квартал, когда темпы роста составили -0.3% с +0.1%. Это означает лишь одно, что экономика Японии находится в состоянии рецессии, четвертой за последние 10 лет. Однако именно в этот день курс USD/JPY достиг своего недельного минимума 104.30. На финансовые рынки, возможно, повлиял факт увеличения инвестиций в экономику страны на 0.7%, рост торгового профицита за 2004 год на 16.7% и высокие показатели темпов роста экономики Японии в 2004 календарном году, которые достигли 2.6%, выше, чем в странах EZ, где темпы роста составили 1.9%. Однако, несмотря на сомнения рынка в том, что в США проблемы носят масштабный характер, что следовало из речи главы ФРС А.Гринспена, тем не менее, хорошие экономические показатели по американской экономике и уверенность в том, что повышении ставок ФРС будут продолжаться, способствовали укреплению курса доллара против йены. В результате неделю курс USD/JPY завершал на уровнях выше 105.60, тем самым, сохраняя перспективы дальнейшего роста до 107.30. Этому в немалой степени способствовало падение йены против европейских валют и, прежде всего, евро и стерлинга. Следующая неделя насыщена показателями по экономике Японии, которые могут повлиять на перспективы роста курса USD/JPY. Кроме того, давление на курс доллара может усилиться со стороны институциональных инвесторов и экспортеров, репатриирующих прибыль в Японию. Тем не менее, падение пар доллар/йена ниже 104.30 не ожидается.


Рушан Зейнетдинов
Начальник аналитического отдела FIBO GROUP