Обзор рынка от FIBO (14-18.06.04)
В течение недели курс доллара оставался стабильным вблизи своих двухмесячных минимумов относительно основных мировых валют. Основным фактором давления на курс доллара были высокие цены на нефть. Несмотря на то, что рекордные цены на энергоносители способны вызвать всплеск инфляции и вынудить монетарные власти США осуществить давно ожидаемое повышение ставок ФРС, инвесторы отдали предпочтение европейским валютам и японской йене. События в Саудовской Аравии, а также отсутствие заметных успехов сил коалиции в Ираке нивелировали данные по американской экономике, которые в иных условиях могли обеспечить рост курса доллара относительно корзины основных мировых валют.
Отчеты института менеджеров по поставкам (ISM) показывают рост активности в производственной сфере и сфере услуг. Индекс ISM в промышленности вырос до 62.8 с 62.4 в апреле, а индекс ISM по сфере услуг снизился до 65.2 с 68.4. Значения индекса выше 50.0 пунктов свидетельствует об увеличение активности. Не впечатлили инвесторов и значения компонентов индексов, которые показывают рост инфляционного давления и заметного улучшения занятости.
Текущий курс доллара относительно корзины основных мировых валют, так называемый индекс доллара, уже учитывает повышение ставок ФРС США на 25 базисных пункта. Однако для рынка важна не столько величина этого повышения, сколько сам факт, который означает разворот тренда процентных ставок. В центре внимания рынков выходящие в пятницу данные по занятости и уровню безработицы в США. Одной из основных причин сохранения ставок ФРС США на уровне 1.0%, 45 летнем минимуме, является ситуация на рынке труда. Если темпы создания рабочих мест сохранятся на уровне 200,000 в месяц, то вероятность повышения ставок ФРС США существенно возрастет.
Индекс доллара, может осуществить попытку возвращения к уровням 90.00 с текущих 88.80/00. Не исключено, что снижением индекса доллара на этой неделе до 88.40 завершится процесс коррекции его роста с 84.50 до 92.35, и курс доллара начнет укрепляться относительно корзины основных мировых валют. На следующей неделе пристальное внимание инвесторами будет уделено данным по торговому балансу США и цифрам инфляции цен производителей. Слабые данные могут стать причиной возобновления падения индекса доллара до 87.00 и ниже.
Данные по европейской экономике были положительными для курса евро, тем не менее, его значения не выходили за пределы коридора 1.2140-1.2300. Рост инфляции в странах еврозоны не повлиял на решение ЕЦБ оставить ставки без изменений на уровне 2.0%. Руководство ЕЦБ считает, что высокие цены на нефть еще не означают необходимость моментального реагирования на ситуацию с инфляцией. Кроме того, рост индекса активности (PMI) деловых кругов в производственной сфере и сфере услуг в мае до 54.7и 53.8 с 54.0 и 53.3 в апреле предполагает, что, несмотря на все трудности, европейская экономика находится на подъеме. По предварительным данным в первом квартале совокупный объем ВВП стран еврозоны вырос на 0.6% по сравнению с четвертым кварталом прошлого года и увеличился на 1.3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Слабый внутренний спрос – одна из причин более низких темпов роста европейской экономики по сравнению США и Японией и является следствием высокого уровня безработицы в 9.0%. Однако ситуация в этой области похоже начинает выправляться, в Германии уже несколько месяцев подряд растут розничные продажи. Тем не менее, динамика курса евро относительно американского доллара в большей степени зависит от состояния экономики США. Уменьшение спрэда между ставками ФРС США и ЕЦБ в случае повышения ставок в Америке будет сдерживать рост курса евро. Однако укреплению курса доллара относительно евро препятствуют рекордные уровни дефицитов торгового и платежного балансов США. Если данные на следующей неделе покажут увеличение дефицита торгового баланса США, и это будут связано не только с увеличением импорта подорожавшей нефти, а сокращением объемов экспорта, то курс евро может вполне достичь уровня 1.2400/20. На более высоких уровнях 1.2500/50 следует ожидатьвербальных интервенций со стороны руководства ЕЦБ, и озабоченностью финансовых кругов высоким обменным курсом евро. Слабые данные по экономике Европы могут привести к фиксации прибыли от спекулятивной игры на повышение курса евро и его падению ниже уровня поддержки 1.2140 до 1.2000/30 и ниже.
Ожидания очередного повышения ставок Банка Англии способствовали двухнедельному ралли курса стерлинга относительно доллара. Однако вышедшие на этой неделе данные показывают, что вероятность повышения ставок уменьшилась. Поэтому после достижения курсом стерлинга двухмесячного максимума 1.8490, его значения стабилизировались в диапазоне 1.8290-1.8450. Рост индекса активности в производственном секторе до 55.6 в мае с 55.2 в апреле нивелировался снижением активности в других секторах экономики. Индекс деловой активности строительного сектора упал в мае до 56.3 с 57.6, а в сфере услуг индекс снизился до 57.4 с 59.0.
Основной проблемой для экономии Великобритании является рост инфляции на рынке жилья, а также увеличение долговых обязательств британцев, которые вплотную приблизились к отметке в 1.0 трлн. стерлингов, достигнув уровня 985 млн. Потребительский спрос в стране продолжает расти, несмотря на трехкратное повышение ставок. В соответствии с данными Конфедерации британской промышленности темпы роста розничных продаж в мае были самым высокими за последние два года. В то же время данные показывают снижение спроса кредитов на приобретение жилья со 127,000 до 124,000. При сохранении этой тенденции бум на рынке недвижимости пойдет на убыль. С тем, чтобы не спровоцировать резкого падения цен на рынке недвижимости вполне вероятно, что Банк Англии сделает паузу, и очередное повышение ставок будет не раньше осени. Поэтому вполне вероятно, что на своем заседании в четверг Банк Англии оставит ставки без изменений. С этим также связаны прогнозы динамики курса стерлинга относительно доллара. Рост курса стерлинга до 1.8600 с последующим падением до 1.8090/115. Более реальным видится снижение курса стерлинга относительно доллара на следующей неделе с текущих уровней 1.8400/30.
Падение доллара на прошлой неделе относительно йены прекратилось, не исключено, что в краткосрочной перспективе. Если в понедельник в Токио за доллар давали 109.00 йен, то к концу этой недели в Нью-Йорке доллар стоил уже более 111.50 йен. Высокие цены на нефть препятствуют росту курса йены относительно доллара, несмотря на положительный в целом характер данных по японской экономике. В соответствии с ними впервые за последние четыре недели иностранные инвесторы являлись нетто-покупателями активов на сумму в 233.7 млрд. йен. Реальные расходы домохозяйств в апреле выросли на 4.6% в годовом исчислении. Вместе с тем, улучшение внутреннего спроса еще недостаточно для того, чтобы уменьшить влияние экспорта на состояние японской экономики. Однако стабильный рост экономики Японии в течение последних двух лет не остался незамеченным. Доля Японии в инвестиционном портфеле, рассчитываемого инвестиционным банком Morgan Stanley, вырос, в то время как Европы – снизился. Инвесторы весьма чутко реагируют на изменение структуры активов этого портфеля, принимая его как руководство к действию. Это предполагает рост курса йены относительно доллара. Однако основное внимание инвесторов в настоящее время сфокусировано на предстоящем повышении ставок ФРС США. Поэтому повышение ставок может еще более увеличить привлекательность инвестиций в американские активы, способствуя укреплению доллара относительно йены. На следующей неделе курс доллара может продолжить рост относительно йены и достигнуть уровня 112.40/60 и даже 113.00 йен за доллар, если в пятницу курс доллар /йена закроется выше 111.30. Сильное влияние на динамику курса йены относительно доллара будут оказывать цен на нефть, а также данные по торговому балансу между Японией и США. Ухудшение платежного баланса США, а также положительный характер данных по японской экономике вернуть курс доллар/йена на уровни 109.00 или даже 108.30.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
