Обзор рынка от FIBO (16-20.08.04)
По сравнению с пятницей прошлой недели курс доллара относительно корзины мировых валют не претерпел существенных изменений. Несмотря на то, что индекс доллара установил очередной четырех недельный минимум 87.65, скорее всего, уровень закрытия значений индекса доллара будет таким же 87.90, как в предыдущую пятницу, или чуть выше в районе 88.15/20. В течение недели значения долларового индекса колебались в узком диапазоне 87.65-88.35, что было связано, как с противоречивым характером данных по американской экономике, так и его контрагентов.
Первые августовские показатели индексов экономической активности ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии показали наличие тенденции в замедлении темпов роста. Снизилось количество новых заказов, а также сократились темпы занятости в производственном секторе. При этом падение обоих индексов было более сильным, чем ожидалось. Индекс ФРБ Нью-Йорка упал до 12.7 с 36.5 в июле, и филадельфийский до 28.5 с 36.0. Кроме того, ведущий экономический индикатор в июле снизился в июле на 0.3%, после снижения на 0.1% месяцем ранее. Циклические индексы, таким образом, отражают отчетливое снижение темпов роста американской экономики, что не может вызвать обеспокоенности со стороны инвесторов. В этой связи рост промышленного производства в июле на 0.4% может стать скорее исключением, чем правилом, так же как и рост активности в секторе недвижимости США.
Рост цен на нефть увеличивает вероятность повышения ставок ФРС США с целью предотвращения развития инфляционных процессов или, точнее, выхода ее из под контроля монетарных властей. Рыночные ожидания повышения ставок ФРС достаточно высоки. Однако их реальное повышение в сентябре может иметь двоякий эффект. С одной стороны это сдерживание инфляции, с другой – оно может создать трудности в сохранении прежних темпов роста американской экономики. В то же время выравнивание уровня процентных ставок ФРС США с уровнями ставок центральных банков ведущих стран мира является сильным аргументов в поддержку курса доллара относительно корзины основных мировых валют. Стабилизация нефтяных цен может оказать положительное влияние на фондовые рынки США и тем самым увеличить спрос на доллары со стороны международных инвесторов. Очередной виток роста цен на энергоносители наибольший урон все же может нанести экономике EZ и Японии, как наиболее зависящим от импорта нефти. Этот фактор также является положительным для курса доллара.
Следующая неделя не богата экономическим событиями в жизни США, и наиболее существенными из них являются данные по заказам на товары длительного пользования за июль, а также цифры индекса уверенности потребителей за август. Наиболее заметное влияние на динамику курса доллара относительно корзины основных мировых валют будет оказывать развитие ситуации на американских фондовых рынках, а также цены на “черное золото”. Преодоление индексом доллара уровня сопротивления в районе 88.50 позволит ему достичь уровня 89.00. Наиболее сильный уровень сопротивления на пути индекса доллара к 90.00 расположен в районе 89.30/35. Уровни поддержки не изменились по сравнению с предыдущей неделей и остались на 87.50 и 87.00, при этом падение ниже последнего уровня открывает дорогу индексу доллара к минимуму года на 84.60.
Евро. По сравнению прошлой неделей курс EUR/USD несколько сдал свои позиции, хотя снижение не было таким агрессивным как рост в предшествующие две недели.
Основными причинами снижения курса евро относительно доллара стали экономические показатели по EZ и рекордный уровень цен на нефть. Данные за истекшую неделю показали снижение объемов промышленного производства в EZ в июле на 0.4% по сравнению с июнем. Однако эти показатели были выше прогнозов, предусматривавших падение на 0.6%, и к тому же по сравнению с аналогичным периодом прошлого года рост составил 6.6%. Тем не менее, внимание инвесторов было сфокусировано на самом факте падения, а не на абсолютных значениях. Индекс института ZEW по Германии на август показал резкое снижение уверенности деловых кругов и инвесторов в оценке перспектив роста экономике этой страны. Значения индекса упали до 45.3 с 48.5 месяцем ранее. Положительное сальдо торгового баланса EZ в июне выросло до 8.7 млрд. евро, что ниже прогнозов в 10.3 млрд. евро. Это связано с более высокими темпами роста импорта по сравнению с экспортом. Если экспорт стран EZ вырос в июне на 1.2% по сравнению с маем, то импорт увеличился на 3.8%. Основной прирост импорта связан с увеличением цен на энергоносители. Профицит платежного баланса EZ в июне вырос до 4.5 млрд. евро с 3.4 млрд. в мае, так как прямые портфельные инвестиции выросли в июне до 20.6 млрд. евро по сравнению с оттоком в предыдущем месяце в размере 25.6 млрд. евро.
Сохраняющийся положительный внешнеторговый баланс EZ обеспечивается высоким спросом на экспортную продукцию и, прежде всего, со стороны США. Возможное замедление темпов экономического роста США, на что указывают ряд экономических показателей, может негативно отразиться и на темпах роста европейской экономики. Рекордные цены на нефть сильнее могут повлиять на темпы рост экономики Европы, нежели Америки. К тому же, несмотря на то, что инфляция потребительской корзины в июле снизилась, цены производителей в Германии выросли в июле на 0.6% по сравнению с июнем и на 2.6% в годовом исчислении. Слабость внутреннего спроса может сдержать рост цен потребительской корзины в августе, тем не менее, инфляция может вплотную приблизиться к предельному уровню в 2.0%, даже без учета волатильных товаров, таких как цены на продовольствие и энергоносители.
В этой ситуации рост курса евро может быть весьма сдержанным и прорыв уровня сопротивления 1.2465 курсом EUR/USD в ближайшей перспективе маловероятен. В то же время на недельном графике возможности для формирования правого плеча фигуры “голова плечи” еще не исчерпаны. Завершение формирования данной фигуры произойдет после прорыва линии шеи, которая в настоящее время проходит в районе 1.1980. На следующей неделе основное внимание инвесторов среди европейских показателей могут привлечь скорректированные данные по темпам роста ВВП Германии во втором квартале, а также цифры индекса института Ifo по оценке бизнес-климата в Германии на август этого года. Уровни поддержки курса EUR/USD расположены в районе 1.2220, 1.2150, 1.2050.
Фунт. Курс стерлинга на этой неделе в очередной раз был отброшен вниз от уровня 1.8465 к 1.8200. Как и ожидалось после пятничного ралли курса GBP/USD на слабых данных торгового баланса США, последовал откат к сильному уровню поддержки.
Основное внимание инвесторов на этой неделе было сфокусировано на прогнозах и экономических показателях, связанных с рынком недвижимости и потребительским спросом. По данным RICS в июле этого года количество тех, кто ожидает роста цен на недвижимость по сравнению с теми, кто ожидает их падения, уменьшилось до 3% по сравнению с 17% в июне и 43% в мае. Факт снижения темпов роста цен подтвердилось данными агентства Rightmove, которое зафиксировало падение цен в июле на 2.0% по сравнению с июнем. По сравнению с июлем прошлого года цены выросли на 15.7%, в июне они превышали уровень цены годовой давности на 18%. Это означает, что тревога за состояние рынка недвижимости, прозвучавшая со стороны Банка Англии имеет место быть, и тем самым вероятность роста процентных ставок в сентябре снижается. Кроме того, рынок не исключает возможности и более резкого падения цен на дома, что оказывает сильное давление на курс стерлинга и ограничивает потенциал его роста относительно доллара. Розничные продажи в Великобритании упали в июле на 0.6% по сравнению с объемами продаж в июне. По сравнению с прошлым годом продажи увеличились на 6.6%. Тем не менее, вполне вероятно, что на снижение потребительского спроса начинает оказывать влияние многократное повышение ставок Банка Англии.
Этих данных оказалось достаточно для снижения курса GBP/USD с недельных максимумов до недельных минимумов. Однако тот факт, что уровень поддержки курса GBP/USD 1.8200 устоял, лишь означает, что рынок ждет дополнительных фактов замедления инфляции на рынке недвижимости и потребительского спроса. При наличии таких показателей вполне можно ожидать прорыва курсом GBP/USD вниз уровня 1.8200 с последующим стремительным падением ниже 1.8000. Однако на следующей неделе среди экономических показателей по Великобритании интерес представляют лишь отчет Конфедерации британской промышленности по тренду заказов в июле и прогнозам на август, а также данные по инвестициям в основной капитал за второй квартал.
В этой связи основным фактором, определяющим динамику курса GBP/USD на следующей неделе, будет развитие ситуации на американских фондовых рынках, а также динамика цен на нефть. Ключевой уровень поддержки расположен в районе 1.8050, сопротивления на 1.8465.
Йена. Текущая неделя ознаменовалась укреплением курса йены относительно доллара. Этому в немалой степени способствовали данные по японской экономике, влияние которых на динамику курса йены относительно доллара оказалось сильнее, чем негатив со стороны рекордных уровень цен на нефть. Прорыв курсом USD/JPY уровня поддержки на 110.00 привело к тестированию 109.00. Взлет нефтяных цен может оказать положительное влияние на скорейшее завершение дефляционных процессов, что в свою очередь может повлечь за собой отказ Банка Японии от сверх мягкой кредитно-денежной политики, или установлению им целевых уровней инфляции. И в том и другом случае, это прямой путь к повышению процентных ставок в Японии и, следовательно, укрепления курса йены относительно доллара. Однако не все столь однозначно, как выглядит на первый взгляд. Рост цен на нефть может сдержать темпы роста японской экономики, нанеся ущерб не только экспорту, но потребительскому спросу. Именно снижение темпов роста внутреннего потребления до 0.1% во втором квартале с 1.3% в первом стало главной причиной замедления темпов роста ВВП Японии во втором квартале до 1.7% с 6.6%, продемонстрированных в первом квартале.
Тем не менее, в соответствии с последними правительственными данными за период с апреля по июнь средний ежемесячный уровень расходов японских домохозяйств увеличился на 3.0% в годовом исчислении. Рост этого показателя происходит уже третий квартал подряд. В соответствии с прогнозами трех исследовательских институтов темп роста японской экономики в 2004 году составит 3.5-3.6%, вместо ранее прогнозируемых 3.0-3.3%. По оценкам экономистов, высокий темп роста экономики Японии в текущем квартале обусловлен существенным увеличением расходов японских корпораций. В последний день недели в Японии были опубликованы экономические данные, которые добавили оптимизма в отношении будущего японской экономики. Третичный индекс, который оценивает состояние сферы услуг Японии, вырос в июне на 0.8% по отношению к маю, что стало самым высоким темпом роста за последние четыре года, и на 2.7% в сравнении с июнем прошлого года. Это хороший знак, с точки зрения перспектив японской экономики, так как половина трудоспособного населения страны занята на предприятиях сферы услуг, а также потому, что потребительские расходы на услуги розничной торговли, общепита и туризма, отражают изменения в уровне личных доходов населения (потребительские расходы) и их морального настроя (уверенность потребителей). Индекс, оценивающий активность в различных отраслях промышленности, также продемонстрировал положительную динамику в июне: он вырос на 0.6% по отношению к маю и на 3.2% в годовом исчислении.
На следующей неделе основное влияние на динамику курса USD/JPY могут оказать данные по инфляции в сфере услуг, рынку труда в Японии и инфляции потребительской корзины. Однако в связи с тем, что основе показатели по экономике Японии будут опубликованы лишь в пятницу, то курс USD/JPY в течение недели будет подвержен влиянию развития ситуации на фондовых рынках США и Японии, а также динамики цен на нефть. При прорыве курсом USD/JPY уровня поддержки в районе 108.90 и закрытия ниже этого уровня, возможно продолжение краткосрочного нисходящего тренда USD/JPY к 107.00, который является июньским минимумом. Однако очередной виток роста цен на нефть и усиление рыночных ожиданий повышения ставок ФРС США может вызвать укрепление курса доллара относительно йены, что позволит значениям курса USD/JPY вернуться к уровням близким к 111.00 или даже выше.
Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”
