Обзор рынка от FIBO (21-25.06.04)

   Курс американского доллара по итогам недели снизился относительно корзины основных мировых валют. Причиной тому стали, как увеличение геополитических рисков, связанных с событиями на Ближнем Востоке, так и разочаровывающие данные по экономике США. Сдержали курс доллара от более сильного падения ожидания повышения ставок ФРС.

   Отсутствие стабильности в Ираке, взрывы в Турции – все это негативно отражается на курсе доллара. К этому добавились и сюрпризы со стороны экономических показателей. Заказы на товары длительного пользования в мае неожиданно упали на 1.6% по сравнению с апрелем, в то время как по прогнозам ожидалось их увеличение на 1.2%. Выросли на 13,000 до 349,000 количество первичных требований на пособия по безработице. И, на конец, в довершение всего, итоговые цифры показали рост ВВП США в первом квартале на 3.9%, в то время как предварительные цифры показывали рост на 4.4%. Однако рост значений дефлятора ВВП с 2.6% до 2.9% показывает наличие инфляционного давления, что является веским аргументов в пользу повышения ставок ФРС США. Еще один показатель продемонстрировал сохранение оптимизма среди американцев. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета вырос в июне до 95.6 с 90.2. Это сдержало падение курса доллара относительно основных мировых валют и позволило значениям индекса доллара завершить неделю практически на уровне предыдущей пятницы 88.90.

   На этой неделе курс доллара будет во многом определяться решением ФРС США по ставкам, а также данными по занятости и уровню безработицы. На этой же неделе ожидается передача власти в Ираке временному правительству со стороны окуппационных сил. В это время могут участиться акты терроризма, как на территории Ирака, так и по всему миру. Кроме того, 4 июля является Днем независимости США, и в связи с этим, возможен рост опасений террористических акций на американской земле, что будет оказывать давление на курс доллара. Перед всеми праздниками после 11 сентября 2001 года инвесторы сокращали свои длинные позиции по американскому доллару, предпочитая более безопасные валюты. В первую очередь, обычно увеличивается спрос на швейцарский франк, евро и теперь уже и йены. На основании вышесказанного, к концу недели следует ожидать снижение курса доллара относительно этих валют. Значения индекса доллара, вероятнее всего, останутся в пределах 88.00-90.00.

   Курс евро по отношению к американскому доллару за неделю практически не изменился. Если падению курса евро препятствовало снижение ожиданий инвесторами вероятности повышения ставок ФРС США на 50 базисных пунктов, то рост сдерживался падением индексов уверенности деловых кругов в перспективах роста германской экономики. Индекс ZEW европейского центра экономических исследований упал в июне до 69.8 с 75.9 в мае. Индекс германского института Ifo, вышедшего в конце недели, упал в июне на уровень своего девятимесячного минимума 94.5 с 96.0 месяцем ранее. Эти цифры, по мнению экономистов, свидетельствуют о предстоящем замедлении темпов роста ведущей экономики Европы. Снижение индекса уверенности деловых кругов отмечены в Италии, Франции и Бельгии.

   В тоже время, нельзя не отметить снижение темпов ухода капитала из EZ. По данным ЕЦБ, в апреле отток капитала составил 6.3 млрд. евро против 27.8 млрд. евро в марте. Из них 3.3 млрд. евро приходится на прямые инвестиции и 3.0 млрд.- на портфельные, в то время как отток капитала месяцем ранее по тем же направлениям составил 24.1 млрд. и 3.7 млрд. евро соответственно. Неожиданно, более высокими по сравнению с прогнозами оказались цифры по заказам в промышленности EZ. В апреле они выросли на 1.8% по сравнению с мартом и на 6.0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

   Франция и Германия рассчитывают на более высокие темпы роста экономики по сравнению с предварительными прогнозами. Институт статистики Франции повысил прогнозы темпов роста экономики на 2004 года до 2.3% с 1.7%. В Германии же был представлен бюджет страны на следующий год, в соответствии с которым дефицит должен достигнуть уровня 3.0%, предписанного Маастрихтским соглашением. Однако экономисты считают, что в этом случае темпы роста экономики Германии должны превысить запланированные 1.7%, и достигнуть как минимум 2.0%. Во Франции и Германии рост ВВП увязывают с ростом экспорта и подъемом мировой экономики.

   В Европе ожидают сохранения высоких темпов американкой экономики, и, соответственно увеличения спроса на свою продукцию со стороны США, а также выравнивания уровня ставок ФРС США и ЕЦБ. Конкурентоспособность европейских товаров только выиграет от снижения курса евро относительно доллара. Инфляционное же давление в Европе будет снижаться по мере снижения цен на нефть и сохранения темпов роста заработной платы в переделах инфляции. Последнее является наиболее острой проблемой в Европе из-за сильных позиций профсоюзов.

   Влияние экономических и политических факторов оказывало противоречивое влияние на курс евро в течение прошедшей недели, курс падал и снижался без какого-либо направления в пределах торгового коридора 1.1980-1.2180.

   На этой неделе основное внимание инвесторов будет сфокусировано на решении ФРС США по ставкам, а также причинах, которые повлияли на принятие данного решения. Это, во-первых. Во-вторых, в связи с предстоящим 4 июля праздником в США Днем независимости, опасения инвесторов относительно возможных террористических актов будет способствовать спросу на евро. Тем не менее, дальнейшая динамика курса евро относительно доллара будет определяться под влиянием ставок в США и данных по безработице. Возможный коридор для курса евро 1.1950-1.2280.

   В течение недели курс стерлинга не смог преодолеть рубеж 1.8405, максимума, достигнутого неделе ранее. В отсутствии экономических показателей по Великобритании основное влияние на британский фунт оказали протоколы последнего заседания Комитета по денежно-кредитной политике. В соответствии с ними решение о повышении ставок было принято единогласно 9-0. Однако в отчете заседания отражены ожидания снижения темпов инфляции в жилищном секторе и надежды на то, что повышение ставок приведет к увеличению сбережений среди британцев. Таким образом, вероятность повышения ставок в июле, если судить по тону отчета, практически исключена, что вызвало падение курса стерлинга относительно доллара до недельного минимума 1.8105.

   Наибольшую опасность для курса стерлинга представляет возможность коллапса цен на рынке недвижимости. Даже если этого не произойдет, но на рынке усилятся опасения возможности такого развития событий, то курс стерлинга ждут потрясения и значительные, такие, что текущие уровни курса GBP/USD покажутся исключительно высокими. Пока нет причин повального бегства от стерлинга, разве только председатель Банка Англии М.Кинг делает заявления, стараясь успокоить общественное мнение и финансовые круги в том, что повышение ставок направлено на снижение инфляции в жилищном секторе и увеличении доли накоплений британцами. Однако, как поведет себя раздувшийся пузырь рынка недвижимости, не знает никто. Дальнейшее повышение ставок Банка Англии может вызвать ситуацию, аналогичной по своему влиянию последнему повышению ставок в США. Тогда, рынки проявляли первые сигналы о возможном развороте в сторону снижения. Однако повышение ставок ФРС США в стремлении сдуть мыльный пузырь фондового рынка, в конечном итоге, привел не только к его обвалу, но и всей экономики в целом.

   В соответствии с техническим анализом, до прорыва уровня сопротивления на 1.8600, курс GBP/USD сохраняет перспективы возобновления падения к минимумам года на 1.7482 и ниже.

   На это неделе, кроме решения ФРС по ставкам, на курс стерлинга будут оказывать влияние и данные по британской экономике. Это, прежде всего цифры, характеризующие состояние потребительского и ипотечного кредитования. Дополнительные данные о снижении вероятности повышения ставок Банк Англии в ближайшие месяцы будут оказывать давление на курс стерлинга, что может привести к его падению ниже 1.8000. При выходе на первый план геополитических рисков возможно укрепление курса стерлинга относительно доллара. Однако серьезным препятствием на пути роста стерлинга являются уровни 1.8400 и 1.8480.

   Японская йена пользовалась особой популярностью среди инвесторов по причине хороших показателей по экономике страны. За предыдущую неделю иностранные инвесторы были чистыми нетто-покупателями акций японских компаний на сумму в 243.6 млрд. йен и продавцами облигаций правительства на 619 млрд. йен.

   Третичный индекс вырос на 2.2% в апреле по отношению к марту и на 3.3% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует об улучшение ситуации в сфере услуг. Более масштабный индекс, который оценивает ситуации во всех отраслях экономики, вырос в апреле на 2.3%. Однако, по-прежнему, одной из основных проблем для японской экономики остается дефляция. Стержневой индекс потребительских цен (без учета волатильных компонент) на национальном уровне снизился на 0,3% в мае, а индекс потребительских цен в токийском регионе, который рассматривается в качестве опережающего показателя инфляционных тенденций на национальном уровне, снизился в июне на 0,1%. По итогам второго в этом месяце заседания совета директоров Банка Японии было принято решение о сохранение мягкой кредитно-денежной политики. Однако продолжающийся рост доходности правительственных облигаций показывает, что рынок готовится к завершению мягкой политики монетарных властей и повышению процентных ставок Банка Японии.

   За неделю курс национальной валюты вырос относительно доллара на 1.8 йены со 108.90 до 107.10. Фиксация прибыли от роста курса йены относительно доллара привела к тому, что в пятницу в Нью-Йорке за доллар давали уже 107.70 йены. Несмотря на то, что укрепление курса йены может оказать негативное влияние на экономику Японии и, прежде всего, ее экспорт, Банк Японии не проводил интервенций с целью сдержать рост национальной валюты. Все ограничилось высказываниями высокопоставленных чиновников министерства финансов о том, что они внимательно отслеживают ситуацию на валютных рынках. Обычная практика вербальных интервенций. Возможно, это связано с ожиданиями ослабления курса йены после повышения ставок ФРС США. Ожидается, что в этом случае курс доллар/йена вернется на уровни выше 109.00. Если рост йены продолжится, и курс доллар/йена упадет ниже 105.50-106.00, то вероятность валютных интервенций со стороны Банка Японии резко вырастет.

Рушан Зейнетдинов
Компания “FIBO”