Ожидание ревальвации юаня может затянуться (16-20.05.05)

Вильям Пезек, аналитик “Bloomberg News”

Смотрите, что они делают, а не что они говорят. Это первая заповедь отслеживания экономических полисмейкеров. Тем не менее, Китай, являясь местом, где можно проверять экономические правила, нарушает эту заповедь. В случае со второй азиатской экономикой, одинаково важно следить за тем, что сказано и что сделано. Это продемонстрировало заявление заместителя министра финансов Китая Ли Йонга, сделанное им неделю назад валютным трейдерам, оказывающим давление на Китай относительно ревальвации юаня: “я убеждаю их не делать таких предположений – они нуждаются в терпении”. Любой ищущий признаки того, что Китай не будет изменять свой долларовый ориентир в 8.3 юаня в скором времени, может найти их в комментариях Ли Йонга в Стамбуле. Валютные рынки являются миром намеков, уклончивых ответов и тайных переговоров. Ключевые полис-мейкеры редко, если вообще когда-либо, точно говорят о том, что у них на уме. Все таки, комментарии Ли Йонга являются напоминанием, что любой шанс того, что Китай может привязать юань по более высокому курсу, разбивается самими людьми, надеющимися на это – трейдерами и лидерами США, Японии и Европы.

Чем больше иностранцы стараются оказать давление на Китай, чем больше инвестиционных банков будет делать сообщения, предсказывающие скорую ревальвацию юаня, и чем больше валютные спекулянты будут реагировать на них, тем дольше этот процесс может продолжаться. Все это может оставить инвесторов с экономическим эквивалентом пьесы Самуэля Бекетта “В ожидании Годо”.

В этой пьесе, “ничто не случается дважды”, поскольку Владимир и Эстрагон находятся в ожидании. Это – действительно экзистенциалистская история о надежде. Ее персонажи ждут в надежде на прибытие. Это мало чем отличается от надежд валютных трейдеров и правительств, и ожидания конечно, что Китай отпустит юань.

Пять причин

Вот пять причин думать, что ничего не произойдет в ближайшее время.

Во-первых, Китай гораздо меньше подвержен внешнему давлению, чем многие полагают. Он будет двигаться только в том случае, когда возникнет внутренняя необходимость сделать это. Крупнейшие контролируемые государством банки Китая скованы сотнями миллиардов долларов плохих кредитов, и экономика не имеет большой части рынка облигаций, чтобы говорить об этом. “Китай четко прояснил, что он не видит никакой причины изменить курс своей валюты”, говорит главный глобальный экономист “High Frequency Economics” в Нью-Йорке Карл Вайнберг.

Во-вторых, для Китая крайне важно сделать это правильно. В то время как Китай должен снизить свое валютное преимущество, чтобы немного восстановить равновесие в глобальных торговых потоках, и умиротворить США, Японию и более того Европу, это не входит ни в чьи интересы, чтобы Китай действовал спонтанно, угрожая глобальной стабильности.

Сохранение лица

Третье, это определенный вопрос сохранения своего лица. Китай является растущей супердержавой и уличение в выполнение требований США или Японии не выглядело бы хорошо для нации в 1.3 миллиарда человек. Все же главная проблема – это стабильность. Последняя вещь, которую хотел бы получить Китай – это неустойчивость валюты впервые с 1995 года, когда он привязал юань. Четвертое, Китай может фактически извлечь выгоду из ожиданий ревальвации больше, чем непосредственно из самой ревальвации. “Существенное удорожание валюты, когда Китай выставит начальные публичные предложения основных банков, может усложнить усилия по уменьшению плохих кредитов и сделать активы банков менее привлекательными для иностранных инвесторов”, считает главный азиатский экономист “Morgan Stanley” в Гонконге Энди Кси.

Ожидания ревальвации могут фактически помочь Китаю охладить инфляцию и снизить дисбаланс активов. Многие аналитики утверждают, что рынок собственности Китая возрос, создав эффект пузыря. То, что он испытал некоторую “турбулентность” в последнее время, считает Кси, – не так уж плохо.

“Ожидание ревальвации удерживает многих спекулянтов от продаж”, говорит Кси. “Когда цены снижаются, эти люди будут прикреплены к своим активам, что должно помочь Китаю мягко “сдуть пузырь” в этом важном секторе”.

Избежание прецедента

Пятое, Китай мог бы создать прецедент для спекулянтов. Если бы Китай действительно поддался давлению и переоценил юань на 3% или 5%, то рынки немедленно начали бы давить еще больше. Будь то американские законодатели, угрожающие торговыми санкциями. Создав прецедент, китайские чиновники были бы отвлечены от жизненно важных экономических реформ.

Что возвращает нас к пьесе “Ожидание Годо”. Бекетт написал ее частично, чтобы бросить вызов зрителям, ожидающим обычную историю с началом и кульминационным моментом, которая разворачивалась бы в логической манере. То же самое могло бы быть верно относительно перехода Китая от режима фиксированного курса валюты. Как профессор Университета Колумбии Джеффри Сакс часто говорит, Китай сталкивается с самым большим вызовом развития в истории. Да, его экономика растет на 9%, все же усилия по либерализации экономики подразумевают, что правительство должно создать сотни миллионов рабочих мест, чтобы поддержать социальную стабильность. Это и без того достаточно серьезная задача, чтобы еще беспокоиться о валютных трейдерах, нападающих на вас. Ревальвация юаня также могла бы навредить иностранным розничным продавцам, вроде “Wal-Mart Stores Inc.” в добавлении рабочих мест к наиболее динамичной экономике в мире, по крайней мере, в краткосрочном периоде. Это касается не “Wal-Mart” – это касается большего трудоустройства китайцев.

Долларовый ориентир является второй Великой китайской стеной. Первая была построена в третьем столетии до н.э., чтобы удерживать захватчиков. Вторая, валютная, была возведена десятилетие назад, чтобы удерживать спекулянтов и защитить экономику. Изменение этого будет главным событием, которое также касается политики, как и экономики.

Это означает, что Китай может очень хорошо удерживать тех, кто поставил на ожидание ревальвации его валюты.

Forex Magazine
по материалам www.bloomberg.com