Почему китайская валюта танцует танго с долларом США Почему китайская валюта танцует танго с долларом США
|

Почему китайская валюта танцует танго с долларом США

Почему китайская валюта танцует танго с долларом СШАДля танго нужны двое. Однако если оба партнера не будут двигаться в идеальном единстве, то последовательность грациозных движений может превратиться в неуклюжие шаги. Именно последний вариант, похоже, особенно подходит для описания поведения китайского юаня и американского доллара. Причина кроется в упорстве Китая противостоять укреплению национальной валюты и нежелании США быть партнером этого валютного танго.

На карте стоит немало. Спорный вопрос ревальвации юаня имеет последствия не только для двух крупнейших экономик мира и глобальной экономики в целом, но и для личного благосостояния каждого американца, поскольку может оказать влияние на расходы, инвестиции и, возможно, даже карьерные перспективы.

Экономическое чудо

Китай стал двигаться к роли лидирующей экономики мира в 1978 г, когда Дэн Сяопин начал стремительные экономические реформы. За три десятилетия в период с 1980 г до 2010 г страна достигла среднего прироста ВВП в 10% и помогла половине населения из 1,3 млрд человек забыть о том, что такое бедность. В период с 2003 г по 2013 г китайская экономика в долларовом эквиваленте выросла в пятикратном размере. Достигнув к этому моменту объема в 9,2 трлн долларов, экономика страны смогла с легкостью занять 2-е место в мире.

Тем не менее, несмотря на замедление роста вплоть до «всего лишь» 7,7% в 2013 г, Китай, похоже, готов превзойти США как крупнейшую экономику мира где-то в 2020-х гг. По сути, если отталкиваться от паритета покупательной способности, который делает поправку на валютные курсы, КНР может выбиться в лидеры уже в 2016 г. Об этом говорится в отчете по долгосрочным перспективам роста мировой экономики, опубликованном Организацией экономического сотрудничества и развития в ноябре 2012 г. Стоит отметить, что все большее число экономистов и рыночных наблюдателей рассматривает подобные оптимистичные подсчеты с большой долей скептицизма.

Начиная с 1980-х гг стремительный рост китайской экономики поддерживался активным экспортом. Большая часть всего китайского экспорта направляется в Соединенные Штаты Америки, которые в 2012 г взяли на себя роль крупнейшего рынка сбыта для китайского экспорта, сдвинув с этого места ЕС. В свою очередь, в 2013 г Китай стал вторым по величине торговым партнером США, 3-м по величине экспортным рынком для американских товаров и крупнейшим источником импорта. Внушительное усиление торговых связей между КНР и США, ускорившееся после вступления Китая во Всемирную торговую организацию в 2001 г, очевидно. Доказательством тому служит 100-кратное увеличение общего объема торгов между двумя странами с 5 млрд долл в 1981 г до 559 млрд долл в 2013 г.

Валютная политика Китая

Краеугольным камнем китайской экономической политики является поддержание обменного курса юаня таким образом, чтобы он благоприятно отражался на экспорте. В стране нет плавающего обменного курса, который определялся бы рыночными силами, как это происходит в большинстве развитых экономик. Вместо этого национальная валюта - юань, или женьминби, - привязана к американскому доллару. Начиная с 1994 г на протяжении более чем десятилетия курс юаня к доллару равнялся 8,28. Лишь в 2005 г из-за давления со стороны ведущих торговых партнеров Китая юаню позволили подорожать на 2,1% против доллара. Также был произведен переход к «управляемому плаванию» курса национальной валюты по отношению к корзине основных валют, включая доллар. В последующие 3 годя юань подорожал практически на 21% вплоть до 6,83 за доллар. В июле 2008 г китайское правительство остановило подорожание юаня, поскольку всемирный спрос на товары из КНР резко снизился из-за мирового финансового кризиса. В июне 2010 г правительство страны возобновило политику постепенного роста юаня. В итоге к декабрю 2013 г валюта суммарно набрала около 12% вплоть до 6,11 юаней за доллар.

Истинную стоимость юаня сложно оценить. Разнообразные исследования в течение не одного года указывают на различную степень недооценки - от 3% до 50%. Однако все исследования схожи в том, что китайская валюта в значительной степени недооценена. Искусственно удерживая курс юаня на низком уровне, Китая делает свой экспорт более конкурентоспособным на мировом рынке. Достигается это путем привязки юаня к доллару США в соответствии с суточной ставкой-ориентиром, которая устанавливается Народным Банком Китая ежедневно. Валюте позволяется колебаться в фиксированном коридоре (на 1% по состоянию на январь 2014 г) в любую сторону от ставки-ориентира. Если бы китайскую валюту отпустили в «свободное плавание», то она бы существенно выросла по отношению к доллару США. Правительство КНР сдерживает этот рост, покупая доллары и продавая юани. Подобное бесконечное накопление американской валюты привело к тому, что объем валютных резервов в стране в 4-м квартале 2013 г вырос до рекордной цифры в 3,82 трлн долларов.

Противоположные мнения

Китай рассматривает экспорт как основное средство достижения долгосрочных прогнозов по росту экономики. Данное мнение основано на том, что большинство стран в наше время, особенно «Азиатские тигры», достигли существенного увеличения доходов своих граждан на душу населения в основном за счет ориентирования экономики на экспорт.

В результате Китай настойчиво противится призывам произвести пересмотр курса юаня, поскольку подобная переоценка вверх может неблагоприятно отразиться на экспорте и экономическом росте, что впоследствии может вызвать политическую нестабильность. Подобные опасения небезосновательны, если вспомнить опыт Японии в конце 1980-х гг и в 1990-х гг. 200%-ное подорожание иены против доллара в период с 1985 г до 1995 г сыграло свою роль в затяжной дефляции в Японии и привело к «потерянному десятилетию» с точки зрения экономического роста. Резкий скачок иены вверх был спровоцирован Соглашением «Плаза» в 1985 г. Документ предполагал обесценивание доллара с тем, чтобы затормозить увеличение дефицита платежного баланса в США и ограничить огромные профициты платежных балансов в Японии и Европе в начале 1980-х гг.

В последние годы просьбы американских законодателей пересмотреть курс юаня увеличиваются в прямой пропорциональности с ростом торгового дефицита США с Китаем. Данный показатель взлетел с 10 млрд долл (1990 г) до 315 млрд долл (2012 г). Критики валютной политики Китая утверждают, что недооцененный юань усиливает мировой дисбаланс и стоит рабочих мест. Согласно исследованию Института экономической политики в 2011 г, в период между 2001 г и 2011 г (когда КНР вступила в ВТО) США потеряла около 2,7 млн рабочих мест, в основном, в производственном секторе. Годовое снижение заработных плат составило 37 млрд долларов, поскольку уволенным квалифицированным работникам приходилось искать другие места, где платили меньше.

Еще одно нарекание на китайскую валютную политику связано с тем, что она препятствует возникновению сильного внутреннего потребительского рынка в стране, поскольку:

а) низкий курс юаня стимулирует излишнее инвестирование китайского производственного сектора, который работает на экспорт в ущерб внутреннему рынку;

б) недооцененная валюта делает импорт в Китай более дорогим и недоступным обычному гражданину.

Последствия ревальвации юаня 

В целом, эффекты от валютной политики Китая весьма неоднозначны. С одной стороны, заниженный курс юаня похож на экспортную субсидию, которая дает американским потребителям доступ к дешевым товарам в изобилии. Это снижает затраты потребителей и стоимость жизни. К тому же Китай превращает огромные долларовые торговые профициты в покупку бумаг Казначейства США. Это помогает американскому правительству финансировать бюджетный дефицит и удерживать доходность гособлигаций на низком уровне. В ноябре 2013 г именно Китай оказался крупнейшим держателем бумаг Казначейства, сумма составила 1317 трлн долларов, или 23% от всех выпущенных бумаг. С другой стороны, низкий курс юаня делает американский экспорт относительно дорогим при ввозе товаров в Китай. Это сдерживать наращивание объемов экспорта в США, таким образом, увеличивая торговый дефицит. Как уже ранее говорилось, заниженная стоимость юаня также приводит к сокращению числа постоянных рабочих мест в производственном секторе США.

Сильная и неожиданная ревальвация юаня, хотя она и маловероятна, сделала бы китайский экспорт неконкурентоспособным. В этом случае замедлился бы поток дешевого импорта в США, что улучшило бы торговый дефицит с Китаем. Однако американским потребителям пришлось бы искать замену многим товарам из других источников, например, компьютеры и средства связи, игрушки и игры, одежду и обувь. Ревальвация юаня вряд ли бы помогла остановить отток рабочей силы из сферы производства, поскольку аналогичные работники могут просто прибыть из Китая и занять более низкооплачиваемые сферы.

Смягчающие факторы и проблески надежды

В вопросе ревальвации юаня не все еще потеряно. Некоторые аналитики настаивают на том, что объема импорт в США из Китая продолжит уверенно расти. Одной из причин называется наличие мировых цепочек поставок. В частности, большая доля импортируемых товаров произведена транснациональными компаниями, которые базируются в Китае и используют местные производственные мощности для окончательной сборки своих продуктов. Многие из подобных компаний перевезли свое производственное оборудование из более дорогостоящих стран, таких как Япония или Тайвань.

Более того, в последние несколько лет прирост профицита платежного баланса в Китае и темпы увеличения валютных резервов ощутимо замедлились. И хотя в 2012-2013 гг юань подорожал против доллара менее чем на 4%, многие эксперты считаются, что курс китайской валюты теперь не настолько занижен, как это было раньше.

Как заявили представители Народного Банка Китая в ноябре 2013 г, Китай не видит дальнейших выгод от увеличения объема резервов в иностранной валюте. Участники рынка расценили подобные слова как сигнал того, что правительство, возможно, сократит покупки доллара, которые раньше сдерживали рост юаня. Это позволит китайской валюте постепенно укрепляться.

И наконец, опасения касательно того, что в случае ревальвации юаня Китая может продать имеющиеся в наличии бумаги Казначейства по демпинговым ценам,  излишне раздуты. Объем приобретенных ценных бумаг сам по себе является аргументом против неожиданного повышения курса юаня. Мгновенный рост китайской валюты на 10% будет означать условные убытки в 130 млрд долл по деноминированным в долларах бумагам Казначейства, держателем которых является Китай.

Заключение

Вряд ли американские законодатели добьются многого, пытаясь заставить Казначейство США назвать Китай «валютным манипулятором» или продвигая в Конгресс законопроекты, направленные на ускорение валютной реформы в КНР. Это лишь укрепит нежелание китайской стороны спешить с изменением валютной политики.

Подходить к данному вопросу стоит без лишних эмоций, ведь худший сценарий развития событий предполагает ожесточенную торговую войну между двумя крупнейшими экономиками мира. Торговая война может привести мировые финансовые рынки в полный беспорядок и разрушить инвестиционные портфели, не говоря уже о замедлении роста мировой экономики и, возможно, даже начале рецессии.

Однако худший сценарий маловероятен, даже если обе стороны изменят свою риторику. Наиболее правдоподобный исход - это постепенное подорожание юаня в сочетании со снятием валютного контроля, ведь Китай движется в сторону к свободно конвертируемой валюте. Таким образом, возможно, всего несколько лет отделяют нынешнее танго юаня с американским долларом от самостоятельного плавания китайской валюты.