Почему Великобритания отказалась от Механизма обменных курсов (ERM)

16 сентября 1992 г завершился британский эксперимент с евро. Стране пришлось отказаться от Европейского механизма валютных курсов (ERM), так как котировки фунта были слишком далеки от оговоренного диапазона, призванного стабилизировать курсы европейских валют накануне введения евро.

Этот день, также известный как “Черная среда”, стал определяющим для Консервативной партии во главе с Джоном Мейджером. Консерваторам не удалось спасти фунт от таких спекулянтов, как Джордж Сорос, и побороть масштабную рецессию, вызвавшую рост показателей безработицы.

Несмотря на то, что уже следующей весной экономический спад пошел на убыль, политический урон, нанесенный консерваторам, определил их проигрыш лейбористам на парламентских выборах 1997 г.

Долговой кризис

Перенесемся в 2011 г. В зоне евро бушует кризис, евро находится на грани коллапса. Европейским лидерам пришлось изрядно потрудиться над формированием последовательной и единой стратегии спасения неликвидных стран. Жесткие меры экономии практически остановили рост экономики, а европейские банки столкнулись с угрозой банкротства ввиду высокой степени зависимости от иностранного долга.

Помогло ли решение, принятое Британией около двух десятилетий назад, избежать проблем? Найти ответ на этот вопрос не так просто.

Отказавшись от введения евро, Британия обрела большую свободу действий с точки зрения макроэкономики и гибкости денежно-кредитной политики, но говорить об иммунитете Британии против европейских проблем было бы в корне неверно.

Долговой кризис между тем охватил Грецию, Италию, Испанию и Португалию. Европа намеревалась выжить, и поэтому ей было необходимо использовать весь арсенал финансовых ресурсов для спасения пока еще платежеспособных институтов.

Коллапс, не говоря о крушении европейских финансовых институтов, не мог бы не вызвать проблем в Британии. Исходя из этого, поиск выхода из этой ситуации требовал от политических и финансовых институтов отказа от скептицизма по поводу необходимости сохранения евро, от мыслей о том, во что бы вылился распад зоны евро и что было бы, если бы европейские банки пошли ко дну.

Британские банки

В центре решения проблем – британский центробанк, от которого бы зависело то, как страна справилась бы с крахом евро.

Во-первых, коллапс евро имел бы катастрофические последствия для мировой экономики. Конкретный размах проблем зависел бы от того, сколько и какие именно страны отказались бы от единой европейской валюты. Несомненно, понесенные в результаты потери многократно превзошли бы объемы финансовых вливаний в пострадавшие от кризиса экономики.

Несмотря на то, что к Банку Англии не обращались за финансовой помощью, говорить о том, что английским банкам удалось бы уцелеть при развале европейской системы, нельзя.

Во-вторых, коллапс евро мог бы обернуться распадам европейского рынка. Это бы привело к росту затрат на производство в ряде отдельных стран, а политические споры по поводу деталей новых соглашений усилили бы состояние неопределенности на рынках.

Укрепившийся в отношении к другим валютам фунт привлек бы внимание инвесторов, что могло обернуться повышением ставок и крушением британской экономики. Не имея значительных объемов иностранных ресурсов, Банку Англии было бы сложно удержать котировки фунта от роста.

В-третьих, неопределенность перспектив евро привела бы к тому, что инвесторы хранили бы свои сбережения в крупных банках, но последние не могли бы инвестировать средства в долгосрочные сделки, ведь в первую очередь инвесторам необходима ликвидность. Непрекращающееся движение депозитов лишило бы фунт стабильности.

В-четвертых, коллапс евро мог бы привести к запуску ряда протекционистских мер отдельными европейскими странами. Экспортеры воспользовались бы преимуществом снижения курса национальной валюты и вынудили бы правительства реализовывать меры в этом направлении.

Швейцария, например, хотя и не являлась частью зоны евро, приняла меры, направленные на ослабление курса швейцарского франка в случае отказа от евро, а такого рода действия деформируют рыночную ситуацию. Желание нарастить экспорт благодаря снижению курса прекрасно, особенно в условиях падающего рынка, но инвесторов не обманешь: если курс одной валюты падает, другая неизбежно растет.

Если бы Банк Англии принял меры, аналогичные НБШ, это стало бы началом конца. По сути, параллельное снижение курса всех валют невозможно, и страны, игнорирующие этот закон, отрицали бы саму суть рынка, где победитель лишь один.

Комментарии тогдашнего главы ЕЦБ о том, что снижение инфляционных показателей в среднесрочной перспективе больше не являлось приоритетной задачей, не смогли успокоить представителей центробанков. Фокусируясь на вливаниях ликвидности в европейские банки, инвесторы активно бы избавлялись от евро.

В-пятых, если бы Британия не вмешалась в ситуацию ни политическим, ни финансовым образом, ее участие в дальнейших европейских обсуждениях было бы под вопросом. Это могло бы сильно навредить Британии, особенно если 17 стран-участниц зоны евро подписали бы более широкое соглашение по стабилизации евро, не учитывающее интересы Британии и других стран, не входящих в зону евро.

Что же произошло бы, если Британия осталась бы в зоне евро и приняла новую валюту?

Несомненно, Банк Англии лишился бы большинства своих функций в сфере денежно-кредитной политики, потеряв право на денежную эмиссию и реализацию стимулирующих мер. Правительство Британии частично бы утратило влияние на макроэкономику и, возможно, стало бы на место Германии в спасении южно-европейских государств. Если бы инвесторы продолжили раскручивать инфляционную спираль, высокие процентные ставки продолжали бы препятствовать росту экономики.

Заключение

Основными причинами мирового финансового кризиса были высокий уровень государственного долга и неверная внутренняя политика государств. Если бы Британия состояла в зоне евро, возможно, ситуация была бы чуть лучше, но нет причин полагать, что картина бы изменилась кардинальным образом, ведь и европейские, и британские лидеры реализовывали независимый подход к денежно-кредитной политике, но результат был одинаковым.

Таким образом, если в 1992 г Британии и удалось избежать проблем, несомненно, заявлять о полном отсутствии ущерба невозможно.