Прогноз решения Банка Англии по процентным ставкам (28.02-04.03.05)

Автор Стивен Льюис, Monument Securities

ЛОНДОН, 4 марта /DJ FOREX/ — Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии проведет заседание 9-10 марта, чтобы оценить состояние экономики и пересмотреть денежно-кредитную политику. После того, как мнения членов комитета разделились на прошлом заседании, и Такер оказался в меньшинстве, проголосовав за повышение репо-ставки на 25 базисных пунктов, финансовые рынки уже не воспринимают как должное, что комитет проголосует за сохранение неизменных процентных ставок. Хотя мнение рынка предполагает, что комитет сохранит репо-ставку неизменной на уровне 4,75% в этом месяце, в котировках коротких фьючерсных контрактов по фунту недавно начали учитывать более высокий риск официального повышения процентных ставок в ближайшие тришесть месяцев. Г-н Боллс, который считается человеком, близким к министру финансов Великобритании, сказал, что повышение процентных ставок до проведения всеобщих выборов, которые, как ожидается, состоятся 5 мая, будет признаком большой силы экономики. Раньше комментарии Боллса по процентным ставкам считались зеленым светом для Комитета по денежно-кредитной политике в плане осуществления политически непопулярных действий. Перед выборами было бы неразумным считать его слова признаком того, что в действительности произойдет. Есть определенный набор обстоятельств, которые могут возникнуть c настоящего момента до апреля, когда комитет действительно может захотеть ужесточить денежно-кредитную политику. В политически нестабильной фазе правительство, вероятно, пожелает вынести свои решения на публичное обсуждение задолго до самого события, так что следует ожидать повышения процентных ставок. Хотя Боллс и считает, что правительство положительно отнесется к укреплению и процветанию экономики, которое будет символизировать повышение процентных ставок, оно вряд ли верит в то, что министры будут хладнокровно смотреть на недовольство заемщиков по ипотечным кредитам, если комитет действительно повысит процентные ставки.

На заседании в прошлом месяце большинство членов комитета были не уверены в необходимости действий по ограничению давления, которое могло вызвать ускорение роста индекса потребительских цен выше целевого уровня в 2,0% в ближайшие два года. Большинство членов комитета были более озабочены рисками того, что показатели могут оказаться ниже прогнозов. Многие считали, что ничего предпринимать не нужно, пока ситуация в будущем не прояснится в большей степени. Никкелл, например, предостерег комитет против повышения ставок только для того, чтобы снова их снизить после этого, если риск снижения инфляции проявит себя. Главный вопрос в том, как лучше сохранить степень доверия к Комитету по денежно-kредитной политике. Повышение и моментальное снижение процентных ставок могут подорвать доверие к стабильности функции реакций комитета. Финансовым рынкам и другим экономическим агентствам будет еще труднее предсказать поведение комитета. С другой стороны, если комитет не сможет предотвратить угрозы для целевого уровня инфляции, то действительный уровень инфляции может значительно отклониться от целевого уровня. В результате может резко вырасти волатильность инфляционных ожиданий. Нет сомнений, что перед комитетом стоит очень трудная задача. Есть масса причин сомневаться в прогнозах инфляции Банка Англии, так как в последние годы темпы инфляции систематически завышались. Но если комитет понизит прогнозы и сфокусируется на текущей оценке рисков членами комитета, то такие прогнозы, несмотря на жалобы, изменят принципы, согласно которым комитет проводит денежно-кредитную политику с 1997 года. Это тоже не очень разумно.

Такер занял довольно воинственную позицию. Он понимает, что прогноз роста ИПЦ подвержен рискам падения, но предпочитает превентивные меры против потенциального роста инфляционного давления. Он четко заявил об этом ранее на неделе. Он исходит из того, что в экономике наверняка есть избыточный спрос. Признаком этого может загруженность мощностей выше среднего, как следует из деловых опросов, а также подтверждается ростом инфляции отпускных цен относительно издержек, а также сообщениями компаний о степени способности переносить рост издержек на потребителя. Также он обеспокоен, что рост цен на импорт, помогавший контролировать темпы инфляции, снова ускорился. Другими словами, определяя степень избыточности спроса, Такер основывается на показателях, отличных от используемых его коллегами. Они следят за тем, как расходы потребителей и поведение рынка жилья отражаются на потребительском доверии. У Такера нет причин для пересмотра своего мнения, в основном, потому, что новой информации по беспокоящим его факторам нет. Его коллеги больше обеспокоены тем, как возможное давление на прибыли компаний от розничных продаж может ограничить менее благоприятные последствия роста заработной платы и импортных цен. Они не видят в свежих данных повода для повышения прогнозов роста потребительского спроса. Как отметила на прошлой неделе Ломакс, в данный момент есть некоторая неопределенность с расходами домохозяйств, которая не разрешится раньше весны. Это явный намек на то, что большинство членов Комитета поденежно-кредитной политике решит сохранить процентные ставки неизменными.

Возможно, самым важным изменением по сравнению с предыдущим заседанием комитета станет снижение прогнозов мирового экономического роста, особенно роста в еврозоне. Немного поздно, но официальные и частные прогнозисты распознали последствия роста цен на нефть на деловую активность, установив причинно-следственную связь. Комитет по денежно-кредитной политике вряд ли проигнорирует это фактор.

Dow Jones Newswires