Записки рядового трейдера

В течение долгого времени американский фондовый рынок работал в системе простых дробей, которая считалась оптимальной и наиболее удобной. Однако в конце 1990-х в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) все популярнее становилась идея перехода на десятичную систему (децимализации) и одновременного уменьшения минимальной единицы изменения цены акции. Сторонники идеи говорили, что децимализация расширит рынок и сделает его «справедливым для всех». Противники утверждали: рынок станет очень скользким и неустойчивым, что запросто может привести к массовой панике. Победили сторонники. С 1 апреля 2001 года можно говорить о «новом» американском фондовом рынке.

Один цент против шести

В системе простых дробей единица изменения цены инструмента составляла $1/16 – около 6 центов. Соответственно, и все цены на американском фондовом рынке исчислялись в простых дробях: 1/2, 3/8 и т.д. Величина 1/16 (teenie) являлась также элементарным, или минимальным, уровнем. Вокруг этого уровня и производных из него дробей строилась вся стратегия краткосрочной торговли.

Основные игроки на рынке – это крупные брокерские компании, маркет-мейкеры. Оперируя огромными объемами заказов на покупку и продажу, они никогда не гнались за большой прибылью. Для них оптимальной являлась прибыль в $1/8 на акцию. Иными словами, им достаточно было поймать движение в нужную сторону всего лишь на два минимальных шага.

На «старом» рынке уровни цен были относительно стабильны. Когда брокер решал вступить в игру (или выполнял заказ крупного клиента) и выставлял заказ на покупку акций, скажем, Microsoft по $109 1/16, падение цены даже на 1/8 могло означать для него серьезные потери. Поэтому он старался удержать цену на своем уровне и вызвать движение рынка в нужном направлении. Существовала целая иерархия уровней: уровень в 1/2 защищался маркет-мейкерами гораздо сильнее, чем 3/8, и т.д. Позиции всех маркет-мейкеров по конкретной ценной бумаге отражаются на экране уровня 2 (Level 2). Это – основной инструмент для определения действий маркет-мейкеров и использования ценовых уровней для кратковременных спекуляций. Вокруг уровня 2 построена целая индустрия, выражающаяся в огромном количестве литературы, учебных пособий, советов, методов и прочего.

Дьявол прячется в деталях

У сторонников «нового» рынка было два главных аргумента. Они утверждали, во-первых, что децимализация привлечет на американский рынок больше инвесторов из Европы, где торговля уже давно ведется в десятичной системе. Во-вторых, они заявляли, что уменьшение единицы изменения цены позволит мелким инвесторам получать лучшие цены при выполнении заказов, и рынок станет более «справедливым». Ведь у всех в умах прочно засела мысль, что шестицентовая минимальная разница – это дьявольское изобретение маркет-мейкеров, при помощи которого они обирают несчастных мелких инвесторов.

И вот в начале минувшего года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла историческое решение о переходе на десятичную систему и установила в качестве единицы изменения цены 1 цент.

Децимализация кардинально изменила динамику рынка коротких сделок – моментум-трейдинга. Рынок стал более нервным и хаотичным. Многие трейдеры стали терять деньги. Почему же это случилось? Попробую проанализировать суть происшедшего. При минимальном спрэде и шаге цены в 1 цент изменение позиции для маркет-мейкера перестало быть проблемой. Ему теперь совершенно незачем держаться за уровень покупки, скажем, в $32.43 и ожидать на нем продавцов, когда есть возможность мгновенно выполнить заказ по $32.44. И поскольку все маркет-мейкеры ведут себя одинаково, сейчас при малейшем движении цены их как ветром сдувает со своих позиций. Они уходят с ценового уровня безболезненно для себя, обтекая заказы трейдеров. Воистину, дьявол прячется в деталях.

Mоментум-трейдерам приходится постоянно отменять и вновь выставлять свои заказы, чтобы находиться на уровне лучшей цены – наиболее удачной позиции для выполнения заказа. Но, несмотря на децимализацию, основные правила биржевой торговли не изменились. Так, если вы запрашиваете покупку/продажу акции у маркет-мейкера, он по-прежнему имеет время и возможность выбора: выполнить ваш заказ или отказать, сняв и переставив свой заказ на другой ценовой уровень. Однако, если раньше ему приходилось перемещать заказ как минимум на 6 центов (1/16), то теперь – только на 1 цент. Естественно, шансы моментум-трейдеров на выполнение ордеров существенно уменьшились. Сейчас у участников рынка нет никаких серьезных оснований держаться за свои уровни. Рынок стал очень неустойчивым, скользким и хаотичным, во временных рамках моментум-трейдинга он практически мгновенно меняет направление своего движения.

Что такое овершут?

Рассмотрим типичную для «нового» рынка ситуацию. Трейдер открыл длинную позицию по AMAT (тикер Applied Materials – желтый прямоугольник на рис. 1) в 12:06 по цене $37.55, увидев, как ему кажется, хорошее движение вверх и сильную поддержку на уровне 37.50. Но бумага внезапно изменяет свое движение, и через минуту уже торгуется около 37.52.

Рис. 1. Овершут – это одновременно и результат кратковременной паники, и последствие децимализации.

Трейдер видит на экране Level 2, как заказы на покупку на уровне 37.50 буквально испаряются. Трейдер уже в панике – нужно срочно закрывать позицию. Кажется, можно еще обратиться к маркет-мейкеру, предлагающему цену 37.52. Но трейдер знает, что маркет-мейкер может не выполнить его заказ, просто переставив свою позицию на 37.51 или даже ниже. При этом и время потеряется, и бумага может упасть далеко, и потери будут большие.

Не желая постоянно рисковать таким образом, трейдеры стали в массовом порядке использовать т.н. sweep-ордера – чтобы избавить себя от необходимости перевыставлять заказы в случае отказа маркет-мейкеров и сэкономить время, столь драгоценное в условиях паники. Sweep-ордер подразумевает следующую идеологию трейдера: «Сейчас лучшая цена покупки 37.52. Но поскольку существует риск панического падения цены, я уж лучше выйду из этой проклятой позиции за 37.40. Поскорее выполните мой заказ, я хочу выйти любой ценой!».

Движение цены, вызванное таким паническим поведением, называют овершут (overshoot). Зная о подобном поведении игроков, проявляющемся в экстремальных условиях, профессиональные трейдеры могут предугадывать панику, измерять ее и использовать. Феномен овершута легко наблюдаем. Основной овершут составляет, как правило, $0.10 выше или ниже «круглой» цены. Иными словами, когда бумага проходит вниз отметку в $19, уровень овершута составляет $18.90. Если она проходит эти же $19 вверх, овершут равен $19.10.

Очень часто, когда бумага достигает цен овершута, они начинают играть роль кратковременных, или виртуальных, уровней поддержки/сопротивления (Coil Support/Resistance). Почему виртуальных? Да потому что они практически никак не связаны с естественными уровнями, которые определяются более долговременными тенденциями движения данной бумаги. Маркетмейкеры отлично знают об этой особенности рынка и стараются придерживаться виртуальных уровней и соответствующих отскоков (кратковременных движений в обратном направлении). Приглядитесь к бумагам, с которыми работаете, и вы обязательно отметите присутствие овершута. Например, если MSFT (тикер Microsoft – рис. 2) преодолевает вниз уровень цены $65, он почти наверняка сразу проскочит до 64.90 и с большой вероятностью быстро отскочит обратно – выше 65. Поэтому вы как моментум-трейдер, держащий короткую позицию по MSFT, заранее подготовитесь к закрытию позиции около уровня овершута, выставив для надежности заказ на покупку по 64.95. В реальном рынке уровни овершута, естественно, зависят от поведения конкретной бумаги, поэтому при сильном движении и 64.91 может быть весьма надежным выходом.

Рис. 2. Использование овершута увеличивает доходность коротких трейдов.

Еще один важный момент. Для преодоления уровней овершута требуется либо большой объем торговли по данной бумаге, либо длительный промежуток времени. Поэтому постоянное наблюдение за бумагой позволит вам более точно определять вероятность прохождения уровней овершута с первого раза. При условии полного знания бумаги эти уровни – прекрасное место для увеличения позиции или фиксирования прибыли.

 

 

Скальп для самых подготовленных

Овершут применим практически ко всем бумагам на NASDAQ. Уровни овершута важны не только для кратковременных сделок – скальп-трейдов, но и для более длительных – свинг-трейдов. Рассмотрим несколько примеров овершута, уделив особое внимание технике исполнения скальпа.

Вы открыли короткую позицию в 1000 акций MSFT по $65.15 в 14:41 (рис. 2). Вы знаете про овершут на уровне 65, поэтому при движении бумаги вниз выставляете заказ на закрытие позиции в пределах этого овершута, например, по 64.95. Результатом такого короткого трейда будет прибыль в $200 – отличный результат для скальпа. Если же вы станете ждать продолжения движения цены за уровень овершута, MSFT легко может отскочить обратно выше 65 (что он и сделал в 14:46). При этом уровень отскока, естественно, тот же – $0.10. Поэтому вы, скорее всего, закроете позицию по 65.10 с результатом всего лишь $50. Разница – 75%! Наивные новички или трейдеры со старым мышлением радуются, что MSFT с третьей попытки пробил сильный уровень $65, и ожидают еще более сильного падения. А самые подготовленные игроки понимают кратковременность паники и используют ее для того, чтобы выжать из скальпа несколько дополнительных центов.

Дополнительные центы, которые нам дает правильное использование овершута, особенно ценны именно сейчас. Сегодняшний рынок отличается, помимо прочего, гораздо меньшей абсолютной волатильностью и отсутствием долговременных выраженных движений – трендов. Большей частью рынок, и мы с ним вместе, находится в достаточно узком, почти горизонтальном диапазоне (Range). И общее поведение рынка я бы описал примерно так: «Range, Range, Range… Затем паника, потеря Coil-уровня, движение до нового уровня… И снова – Range, Range, Range…».

Еще одна типичная ситуация для «нового» рынка. SEBL (Siebel Systems, Inc., NASDAQ) болтается в диапазоне $18.15-18.35 при невысоком объеме торгов. Затем рынок вроде бы начинает снижаться. Лучшая цена покупки падает: 18.15, 18.10, 18.05, 18, 17.95. Вдруг появляется огромный заказ на продажу по 17.94. Лучшая цена покупки тут же реагирует: 17.91, 17.90. Все ясно, да? «Кто-то предчувствует сильное падение SEBL и хочет избавиться от крупного пакета акций. Сейчас все маркет-мейкеры дружно потащат бумагу еще быстрее вниз, чтобы заставить продавца согласиться на совсем плохую цену». Так или примерно так думает неопытный трейдер и радостно потирает руки в ожидании большой прибыли. А что же дальше? Внезапно появляется покупатель по 17.97. Бумага тут же отскакивает вверх: 18.05, 18.10… SEBL переходит в диапазон 18-18.10. Теперь попробуем вернуться назад и начать все с начала. Если мы открыли короткую позицию в SEBL по $18.20, то обязаны учитывать, что при маленьком объеме торгов овершут в 17.90 практически неизбежен и является сильным Coil-уровнем поддержки/сопротивления. И мы заранее готовимся к закрытию позиции в диапазоне 17.90-18, что даст нам прибыль в $0.20-0.30 на акцию. Если же мы упустим такую возможность, нам придется долго пережидать бессмысленное болтание SEBL в диапазоне $18-18.10. А при появлении большого объема бумага может легко подняться на уровень $18.30. Дилетанты сидят в короткой позиции по SEBL и пропускают ее закрытие при овершуте на 18, ничего не зная про Coil-уровень поддержки в 17.90 и только крича про себя «давай, давай вниз!», – SEBL отскакивает от 17.90, поднимается над 18 и опять сидит в канале 18-18.10. Затем переходит в 18.10-18.20 – и дилетанты опять не понимают, что же им делать. Бумага может легко пойти вверх на $0.5 или даже на $1. А дилетант все еще держит свою короткую позицию по SEBL, абсолютно не понимая, что происходит: «Как так? Ведь он только что пробил сильный уровень 18!». Вообще самая неприятная для трейдера ситуация – когда он не понимает, что происходит на рынке.

Все это особенно важно при открытии короткой позиции. Я видел новичков, которые буквально «прыгали в шорт» по MSFT на сильном движении, а затем панически закрывали позиции с большими потерями и в абсолютной растерянности. А на самом деле все очень просто. Когда вы делаете Sell Short MSFT по 67.90 (интервал времени 9:40-10:15 на рис. 3), вы должны понимать, что находитесь в зоне Coil-уровня поддержки 68, и преодоление такого уровня – совсем не простое дело. MSFT вполне может отскочить вверх. Но ведь там бумагу ждет Coil-уровень сопротивления 68.10, который также совсем не просто пробить.

Рис. 3. Сразу после открытия MSFT колеблется между двумя уровнями овершута у отметки $68.

Этот уровень – наш спасательный круг.

И вот дилетант открывает короткую позицию по 67.90. Увидев крупного покупателя по 68, кричит: «Мамочки! Разворот!». И в панике вместе со множеством таких же горе-спекулянтов выскакивает из трейда по 68.10-68.20, принимая свою панику за реальное движение рынка. При этом радуется как ребенок, правда – очень короткое время, пока не увидит, что происходит на самом деле. Опытный трейдер тоже входит в короткую позицию на 67.90. MSFT отскакивает на 68.10 (и даже зашкаливает до 68.20 – но это просто результат очень большого объема в начале дня). Никакой паники. Пусть бумага попробует пробить тот самый Coil-уровень сопротивления на 68.20 – тогда поверим в разворот. Если все остальные сигналы/индикаторы на нашей стороне, – все шансы за то, что MSFT не пробьет 68.20. Покупатели поймут это и перестанут атаковать.

Нужно помнить, что любая паника рассчитана на то, чтобы заставить действовать дилетантов. Обратите также внимание, что правильный выход из описанной короткой позиции должен быть сделан на 67.40 – также с использованием овершута. А результатом является прекрасный длинный скальп в $0.50 за 25 минут – практически максимум того, что можно было выжать из MSFT в тот день.

Крайне важно учитывать взаимодействие Coil-уровней поддержки/сопротивления с более фундаментальными уровнями. Еще один пример из жизни MSFT (рис. 4, интервал времени 11:30-12:05). Допустим, мы знаем, что MSFT имеет сильный естественный уровень поддержки на 65.50 и в данный момент стремительно падает с 66.10. Дилетанты кричат: «MSFT тонет! Продаем!». Профессионал же говорит: «Это просто паника».

Рис. 4. Овершут в зоне сильного естественного уровня поддержки – прекрасная возможность для короткого трейда против основного тренда.

65.50 – действительно сильный уровень и прекрасный момент для короткого скальпа против тренда. Как только паника рассеется, MSFT вернется к своему объективному уровню, обусловленному рыночной ситуацией. Зная про овершут, профессионал выставит заказ на покупку в районе 65.45 и получит свою прибыль. Этот скальп практически без риска, потому что отскок, по крайней мере, к 65.60 – почти гарантирован. На самом деле, как видно на рисунке 4, наш скальп дает надежный выход на 65.75 и $0.30 прибыли.

Я уже говорил, что для преодоления Coil-уровня нужен большой объем сделок или длительный период времени. Это очень важно. Нужно уметь использовать ситуацию – особенно в середине дня, когда, как мы знаем, объемы резко падают и для прохождения уровней требуется гораздо больше времени, чем утром или вечером. А время служит дополнительной страховкой для нас и дает возможность более спокойно проанализировать все «за» и «против» трейда. Вы открываете короткую позицию по MSFT в 12:09 по 66.35 для небольшого скальпа (рис. 5). В следующую же минуту цена возрастает до 66.50. Вы совершенно спокойно наблюдаете, как складывается ситуация. И если ваши индикаторы показывают нарастание давления продавцов, у вас все еще есть время, чтобы выйти из позиции с минимальными потерями, пока MSFT бьется об уровень 66.50, периодически отскакивая к 66.40. Даже когда от 66.40 бумага поднимается сразу к 66.60, вы ждете, потому что прекрасно знаете, что на малом объеме Coil-уровень за один раз не преодолевается. И когда MSFT вновь отступает к 66.40, то тогда и только тогда вы закрываете позицию, потеряв на этом всего 5 центов.

Рис. 5. Преодоление овершута требует времени. Используйте его для безопасного выхода из неудачного трейда.

 Здесь и пролегает настоящая разница между профессионалом и дилетантом. Пока дилетант думает: «Уф, пронесло! Я опять почти в плюсе. Сейчас MSFT рванет вниз, ведь у бумаги явно не хватило сил пройти наверх через 66.60», – профессионал видит, как все его сигналы и индикаторы поворачиваются, и говорит: «Спасибо, MSFT, за возможность безопасного выхода». И выходит по 66.40. Немного позже, когда рынок слегка двинется вверх и затем двумя движениями прыгнет на 66.80, дилетант закричит: «Что произошло? Ведь MSFT только что валился!?». В этом вся разница. MSFT – очень «мягкая» по отношению к трейдеру бумага. При условии, что вы знаете ее движение, ритм и понимаете разницу между счастливой возможностью избежать грозы и тупым ожиданием счастливого момента. Если вы знаете, что пора выходить из позиции, MSFT предоставляет вам огромное количество возможностей сделать это с минимальными потерями. Если же нет, и вы не на той стороне… Что ж, мы все кормимся деньгами простаков.

Особенности уровней, кратных $2.50

Кроме овершутов, с децимализацией на рынке появились и другие новые уровни. Из них следует отметить уровни, кратные $2.5. Уровни $2.5 – это очень просто. Отсчитывайте интервалы в $2.5, начиная от нуля: 0, 2.5, 5 и т.д. И посмотрите, как ведет себя ваша бумага около этих уровней. Вы обязательно увидите, что уровни 2.5 являются очень сильными естественными уровнями поддержки/сопротивления бумаги (рис. 1). Уровни 2.5 появились во время бума 1999 года, когда многие бумаги проходили по $5-10 за день. Для таких мощных движений обычные «круглые» уровни в $1 оказались недостаточными. Тогда-то и появились уровни 2.5, сохраняющие доминирующее положение на рынке среди уровней «круглых чисел». Естественно, явление овершут полностью относится и к уровням 2.5. Следует отметить, что уровни 2.50, как правило, не пробиваются сразу, даже несмотря на овершут. Поэтому если, скажем, AMAT (Applied Materials) в первый раз за день преодолевает при движении вниз 37.50 – очень сильный естественный уровень, – бумага почти наверняка пройдет до 37.40 и отскочит обратно (рис. 1). Но уж если AMAT теряет поддержку на 37.40, это означает, что маркетмейкеры уже не могут сдерживать панику продавцов, и бумага за секунды может пролететь до $35.00.

Вместо заключения

Как же добиться мастерства в использовании овершута и других новых явлений на рынке? Ответ прост, как, впрочем, и в большинстве других случаев. Надо смотреть, смотреть и еще раз смотреть за поведением своей бумаги! И еще. Каждый отдельный фактор или индикатор – это всего лишь фрагмент головоломки. Используйте все средства и инструменты, чтобы получить полную картину.

___________

Некоторые термины

Crank – сделка или позиция, которая «взламывает» текущее положение. Например, крупная сделка по цене ниже внутреннего бида или выше внутреннего аска.

Countertrend – кратковременное движение рынка или инструмента против господствующего тренда.

Internal Bid/Ask (также Best Bid/Ask) – внутренний бид или аск. Заказ на покупку по максимальной цене и, соответственно, заказ на продажу по минимальной цене на уровне 2.

Monster Sweep Order – заказ, который направляется сразу многим маркет-мейкерам, находящимся на нескольких уровнях цен. Применяется для выполнения крупных заказов.

Scalp – скальп, моментумтрейдинг. Спекулятивные операции с ценными бумагами в течение очень короткого периода времени (от нескольких секунд до нескольких минут).

Spread – спрэд, разница между внутренним Bid/Ask на уровне 2.

Sweep Order – заказ, который направляется одновременно всем маркет-мейкерам, находящимся в данный момент на внутреннем Bid/Ask.

___________

2002

Александр Брюзгин