Динамика рынка капитала и его взаимосвязь с другими активами
Анализ аукциона 2-летних нот (2 year Treasury Notes)
На аукционе 2-летних нот, прошедшем 27 ноября 2012 года, было реализовано $ 35,000,071,500 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом, прошедшим 23 октября 2012 года, увеличились на 1.29% и составили $ 142,103,400,000. Внеконкурсные заявки составили $ 150,708,800. Международные кредитно-финансовые учреждения приобрели вне конкурса ноты на сумму $ 100,000,000. Федеральная Резервная Система покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* не проводила. Структура аукциона:
| Заявки | Принято | |
| Первичные диллеры | $ 104,626,000,000 (+7.19%) | $ 14,573155,000 (+48.18%) |
| Прямые участники торгов | $ 19,461,000,000 (-21.49%) | $ 8,216,134,500 (-38.00%) |
| Непрямые участники торгов * | $ 18,016,400,000 (+0.64%) | $ 11,960,073,200 (+2.75%) |
| Итого | $ 142,103,400,000 (+1.29%) | $ 34,749,362,700 |
*непрямые участники торгов, в том числе международные и иностранные руководящие кредитно-финансовые учреждения, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York. ** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Купонная доходность ноты составила 0-1/4% (0.250%) годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом уменьшилась и составила 0.270% годовых. Цена ноты составила 99.960135(%) от номинала. Спрос покупателей на данный вид активов увеличился и составил 4.07. При этом спрос продолжает оставаться выше среднего (3.36) с января 2009 года значения.
Анализ аукциона «Schatz 2 Y», проведенного BD Finanzagentur GmbH
5 декабря 2012 года «Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH» провело аукцион по размещению вновь открытого выпуска 2-летних «Schatz». В ходе аукциона было размещено облигаций на общую сумму € 4 млрд. Спрос на облигации не изменился, коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) составил 1.9, что выше среднего (1.8), с января 2009 значения. Т.к. выпуск был вновь открытым, купонная доходность облигации не изменилась и составила 0 % годовых. Инвестиционная доходность облигаций повысилась до -0.01%, но продолжает оставаться в отрицательной зоне.
Доходность 2-летних нот США стабилизировалась возле отметки 0.250%, в то время как доходность 2-летних Schatz Германии после непродолжительного роста в октябре вновь упала до отрицательных значений. Как уже неоднократно повторялось, доходность долговых инструментов может находиться в отрицательной зоне, только если эти инструменты будут обмениваться на другие активы. В данном случае доходность двухлетних облигаций Германии продолжает свидетельствовать о не очень радужных перспективах еврозоны, несмотря на рост курса европейской валюты, который мы могли наблюдать в последние несколько месяцев. Давая в долг правительству Германии под отрицательный процент, инвесторы хеджируют свои риски от возможного исчезновения евро.
Анализ аукциона 5-летних нот (5 year Treasury Notes), проведенного Казначейством США
На аукционе 5-летних нот, прошедшем 28 ноября 2012 года, было реализовано $ 35,000,027,500 в 5-летних казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с прошлым аукционом прошедшим 24 октября 2012 года увеличились на 5.98% и составили $ 101,094,050,000. Внеконкурсные заявки составили $ 25,422,500. Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса нот не приобретали. Федеральная Резервная Система облигации не приобретала.
Структура аукциона:
| Заявки | Принято | |
| Первичные диллеры | $ 67,658,000,000 (+5.12%) | $ 13,554,555,000 (-8.06%) |
| Прямые участники торгов | $ 15,382,000,000 (+6.69%) | $ 5,556,000,000 (+2.64%) |
| Непрямые участники торгов * | $ 18,054,050,000 (+8.73%) | $ 15,864,050,000 (+7.14%) |
| Итого | $ 101,094,050,000 (+5.98%) | $ 34,974,605,000 |
Купонная доходность ноты составила 0-5/8% годовых. Наивысшая инвестиционная доходность уменьшилась на 0.113% и составила 0.641%. Цена ноты составила 99.921392(%) от номинала. Спрос покупателей на данный вид активов увеличился и составил 2.89. При этом спрос покупателей находится выше среднего (2.71) с 2009 года значения.
Взаимосвязь товарных цен и доходностей рынка облигаций, которая является основной межрыночной связью, фундаментально подтверждает друг друга. Рост товарных цен летом текущего года не вызвал роста доходности облигаций, т.к. в основе роста была спекулятивная краткосрочная составляющая связанная с ростом цен на нефть, повышением цен на зерновые культуры, а также опасениями дополнительной эмиссии денежных средств со стороны ЦБ.
Экономический рост отсутствовал, и после того как решения о стимулирующих программах были приняты, товарные цены вновь опустились ниже уровня 300. Под воздействием ожидания от наступления «финансового обрыва» инвесторы вновь стали приобретать облигации, что сказалось на увеличении спроса на эти активы и падения их доходности. В целом такая ситуация не оказывает поддержки рынку иностранных валют и в первую очередь евро. Рост евро в условиях снижения товарных цен возможен, только если в паре EUR/USD присутствует разница в потенциале процентных ставок, а ее сейчас нет.
Более того ЕЦБ на прошлом заседании ожидает в 2013 году уровень инфляции на значениях ниже 2.0% годовых, что говорит о слабом экономическом росте и позволит ЕЦБ и далее снижать ставку рефинансирования. Это будет поддерживать спреды на денежном рынке в пользу доллара США. Такая ситуация будет способствовать укреплению доллара, а никак не евро. С учетом динамики товарных цен, крайне маловероятно, что до конца текущего года евро сможет преодолеть отметку в 1.32.
Взаимодействие доходности 5-летней казначейской ноты и товарного рынка
Результаты аукциона «5 Y Bobl», проведенного BD Finanzagentur GmbH
28 нобяря 2012 года «Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH» провело заранее запланированный аукцион по размещению вновь открытого выпуска «5 Y Bobl». В ходе аукциона было размещено облигаций на сумму € 3 млрд. Купонная доходность «Bobl» составила 0.50% годовых, что является исторически минимальным значением. Спрос на облигации повысился, коэффициент спроса предложения (Bid to Cover Ratio) составил 1.9, что выше среднего значения (1.7) за период с 2009 года.
Общий объем операций на вторичном рынке по данному активу составил € 493.20 млн. Инвестиционная средняя доходность облигации уменьшилась и составила 0.41% годовых. Цена составила 100.41% от номинала. Спред между 5-летними казначейскими нотами США и «5 Y Bobl» равен 0.232%, но остается положительным в пользу доллара США, что делает инвестиции в экономику США более привлекательными по сравнению с инвестициями в экономику Германии.
Одновременное снижение доходностей казначейских облигаций США и Германии говорит о том, что в настоящий момент имеет место глобальное недоверие инвесторов ко всем активам, которое вызвано опасениями в общем развитии мировой экономики, а не только действиями ФРС проводящей программу – twist.
Анализ аукциона 7-летних нот (7 year Treasury Notes)
На аукционе 7-летних нот, прошедшем 29 ноября 2012 года, было реализовано $ 29,000,055,100 в казначейских нотах. Объем конкурсных заявок увеличился на 9.74% и составил $ 81,372,900,000. Внеконкурсные заявки составили $ 10,590,700. Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали. Федеральная Резервная Система на «счет открытого рынка» облигации также не приобретала.
Структура аукциона:
| Заявки | Принято | |
| Первичные диллеры | $ 56,231,000,000 (+5.89%) | $ 11,946,780,000 (-5.58%) |
| Прямые участники торгов | $ 12,859,000,000 (+34.40%) | $ 5,712,960,000 (+9.44%) |
| Непрямые участники торгов * | $ 12,282,900,000 (+7.00%) | $ 11,329,724,400 (+2.35%) |
| Итого | $ 81,372,900,000 (+9.74%) | $ 28,989,464,400 |
Купонная доходность ноты составила 1% годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом уменьшилась на 0.222% и составила 1.045% годовых. Цена ноты составила 99.697008(%) от номинала. Все категории участников увеличили свои заявки.
Спрос покупателей на данный вид активов увеличился до уровня 2.81 и находится около среднего (2.76) с января 2009 года значения.
Взаимодействие доходности 7-летней ноты казначейства США и рынка акций
Уже более года цена рынка акций и доходность облигаций расходятся в разных направлениях, что является очень опасным фундаментальным противоречием и связано с огромным количеством денежных средств. В то же время крупные и институциональные инвесторы продолжают скупать государственные казначейские облигации США под минимальную процентную ставку и по максимальным ценам. На рынке акций образовался огромный финансовый пузырь, который грозит серьезными потрясениями для всей мировой экономики и так находящейся на грани кризиса.
В то же время ФРС США продолжает манипулировать рынками и заявляет о дополнительных мерах по стимулированию экономики, выполнять которые, впрочем, не торопится. Подобные спекуляции на настроениях инвесторов пагубно сказываются на всей мировой финансовой системе и приводят к расбалансировке фундаментальных связей, что в прямом смысле грозит еще одним коллапсом подобно 2008 году, с той разницей, что меры, которые помогли спасти экономику в 2008, больше невозможны. Ситуация крайне опасная! Или рынки акций начнут снижаться к своим «нормальным» значениям или они взорвутся.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.
С уважением,
Аналитик: Глеб Кабанов
