Блеф руководства ФРС рассыпался как карточный домик
Итак, все встало на свои места – блеф руководства ФРС, которые заставили игроков поверить в возможность повышения ставки уже на сентябрьском заседании, рассыпался как карточный домик.
Явный сигнал к тому, что экономика США растет более слабыми темпами, чем считалось игроками, прозвучал еще в четверг. Индекс деловой активности в производственном секторе от ISM в августе после нескольких месяцев восстановления вновь ушел ниже 50, упав до 49.4 против 52.6 месяцем ранее. Индекс постепенного разгона инфляции, оценивающий состояние промышленного сектора США, снизился с 55. до 53. Производительность труда, рассчитываемая делением реального объема производства на количество отработанных часов, во 2 квартале пересмотрена в сторону снижения с -0.5% до -0.6%.
Был и положительный момент – рост затрат на рабочую силу в стоимости продукции до 4.3%, который в общем случае отражает рост расходов на оплату труда и инфляцию, что явно положительный знак, но, пожалуй, это была единственная положительная новость за день.
Отчет министерства труда по занятости в августе вышел заметно хуже ожиданий, перечеркнув вероятность повышения ставки в сентябре, что в итоге способствовало распродажам доллара по всему спектру рынка. 151 тыс. новых рабочих мест – это слишком мало для того, чтобы отстаивать тезис об ускоренном росте в 3 квартале, тем более что ряд вторичных показателей тоже оказался заметно хуже ожиданий – средняя продолжительность рабочей недели сократилась с 34.4 часа до 34.3 вместо ожидаемого роста, безработица осталась на прежнем уровне 4.9%, средняя почасовая заработная плата выросла всего на 0.1% против роста 0.3% месяцем ранее, годовые темпы роста заработной платы снизились с 2.6% до 2.4%.
Вслед за Канзасом, Далласом и Чикаго о замедлении экономики отчитался Нью-Йорк – индекс деловой активности упал в августе до 47.5, таким образом 3 из 4 последних месяцев указывают на наступление рецессии:
Впрочем, это снижение может быть остановлено другими, не менее важными причинами. На текущей неделе сразу три центробанка проведут свои очередные заседания по монетарной политике. Рассмотрим ситуацию в каждой из валютных зон подробнее.
1. Резервный Банк Австралии первым вступит в марафон, итоги заседания будут объявлены утром во вторник, 6 сентября. Последние поступающие данные о состоянии экономики и финансового сектора Австралии выглядят довольно смешанными, и однозначную оценку перспектив дать непросто.
Продолжается сокращение инвестиций в горнодобывающую промышленность, торговый баланс надолго закрепился в отрицательной зоне, однако этот привычный негатив компенсируется заметным ростом в недобывающих секторах. Потребление домохозяйств остается на высоком уровне, чему способствует рост цен на жилье и улучшение ситуации с занятостью, рост розничных продаж несколько замедлился, всё же темпы роста средней заработной платы недостаточно высоки, однако продолжает оставаться довольно высоким.
Инвестиции в недобывающие сектора экономики продолжают рост, в том числе государственные, во втором квартале они выросли более чем на 5%.
В целом активность в экономике высокая, на отрицательной территории остается только добыча, все остальные сектора экономики указывают на рост.
Днем позже будет опубликован уточненный результат по темпам роста ВВП Австралии во 2 квартале, ожидается пересмотрит годовых темпов роста в сторону повышения с 3.1% до 3.2%, что в общем указывает на довольно сбалансированное состояние экономики. РБА своим решением способно придать дополнительный импульс к росту ценам на сырье, и в частности на нефть, а курс audusd способен проверить на прочность локальный максимум 0.7759.
2. Следующим о возможных изменениях в монетарной политике отчитается Банк Канады, который проведет свое заседание в среду, 7 сентября.
Накануне Статистическая служба Канады опубликовала отчет по ВВП во 2 квартале, из которого следует замедление роста экономики до худших значений за 7 лет. В то же время ожидания на третий квартал довольно оптимистичны, поскольку падение ВВП было ожидаемым из-за серьезных лесных пожаров, которые привели к снижению добычи нефти и, соответственно, падению доходов от экспорта сразу на 4.5%.
Еще в июле глава Банка Канады предрекал снижение ВВП во 2 квартале на 1%, так что провальные данные не оказались большой неожиданность. В то же время на 3 квартал он прогнозирует рост 3.5%, и теперь необходимо понять, как реально ЦБ оценивает ситуацию в экономике.
Хотя смысла, честно говоря, в такой оценке немного. Об этом с удивлением сообщает сам банк, во всяком случае в опубликованном в июле исследовании сообщается, что прогнозы ЦБ относительно темпов роста ВВП Канады крайне редко оказываются точными и, как правило, чересчур завышенные:
В то же время часть экспертов считает, что ЦБ может снизить ставку на 0.15% или даже на 0.25%, чтобы компенсировать слабые результаты 2 квартала и в первую очередь – замедление инфляции. Напомним, что в июле инфляция впервые за 7 месяцев снизилась ниже нуля до 0.2%, а розничные продажи в июне упали до минимального значения за полгода.
3. И, наконец, главное событие недели – заседание ЕЦБ.
Большинство экспертных оценок нейтральны, ожидается, что ЕЦБ не будет вносить изменений в текущую политику. В частности, Danske Bank полагает, что экономические настроения в еврозоне показали сильную сопротивляемость негативным ожиданиям после Brexit, и в целом укладываются в позицию ЕЦБ «семь раз отмерь, один раз отрежь», программа выкупа будет продолжаться прежними темпами, и разве что возможно расширение времени действия программы за март 2017 год, что, впрочем, давно ожидаемо.
Похожего мнения придерживаются и в Bank of America Merrill Lynch, где полагают, что есть риск роста евро в случае, если ЕЦБ уклонится от расширения программы, а потому наиболее логичный шаг – продление программы на 6 месяцев.
Строго говоря, вся программа скупки активов носит в значительной степени искусственный характер. Торговый баланс еврозоны устойчиво положительный, профицит растет из-за снижения цен на сырье, состояние текущего счета уверенное, доходы растут на протяжении 5 лет, а дефицит бюджета не превышает 2.7% от ВВП.
На графике ниже можно увидеть динамику внешнего финансирования еврозоны, которое растет 5 кварталов подряд, отражая в целом всё более благоприятные условия для перемещения капитала.
Таким образом, наиболее вероятное направление недели – рост спроса на сырьевые валюты в связи с уменьшением рисков, продолжение снижения доллара США, который должен будет вернуть рынку завышенные ожидания. Негатив по доллару может быть остановлен во вторник, если ISM в секторе услуг выйдет заметно выше ожиданий, но вряд ли позитивный эффект будет долгосрочным.