Что ждет доллар после заседания ФРС?

Доллар пока не в лучших кондициях

Доллар подходит к ключевому осеннему заседанию ФРС не в лучших кондициях. Несмотря на то что один из животрепещущих вопросов решен положительно, а именно – вопрос об уровне госдолга, что автоматически снимает вероятность дефолта правительства, целый ряд косвенных факторов указывает на серьезные проблемы в экономике США.

Дефицит счета текущих операций достиг во 2 квартале 123 млрд долл., и это максимальное значение с 2008 г. Рост дефицита относительно 1 квартала составил 8.5%, по всем ключевым составляющим – доход от инвестиций, чистый объем трансферов, разница между импортом и экспортом – результат оказался хуже прогнозов:

Казначейство США опубликовало очередной отчет по притоку иностранного капитала. Приток за последние 12 месяцев по июль включительно оставался положительным, однако зафиксировано резкое снижение до 3-месячного минимума. Очевидно, что «Трампаномика» больше не вдохновляет инвесторов, отмеченное с февраля восстановление вложений в фондовый рынок резко замедлилось, вложения в Treasury Bonds & Notes так и остались на отрицательной территории.

Более того, совокупный приток имеет тенденцию к замедлению, что хорошо видно на графике ниже – каждый последующий пик активности, если считать от достигнутого в октябре 2010 г. максимума на «посткризисном» периоде, оказывается ниже предыдущего.

Одновременное снижение темпов роста собираемости налогов, которые заметно отстают от роста ВВП, ясно указывают на то, что весь рост экономики США на современном этапе формируется за счет опережающего роста долга. Долг на всех уровнях, от федерального до муниципального, растет быстрее экономики, а долги домохозяйств (потребительский, ипотечный, на образование и т.д.) растут быстрее доходов.

Точка бифуркации для экономки США приближается, и рынок должен понять, существует ли все-таки план реформирования экономики, который позволит переломить негативную тенденцию, либо такой план отсутствует или не имеет шансов быть реализованным.

Три сценария для доллара

От того, насколько итоги заседания будут соответствовать рыночным ожиданиям, и следует три возможных сценария реакции рынка.

Основной сценарий, из которого исходят игроки на текущий момент, выглядит позитивно. По всему спектру стран G10 наблюдается рост фондовых индексов и доходностей облигаций, что указывает на уход капитала с долгового рынка. Цены на золото снизились до месячного минимума, нефть, напротив, практически вплотную приблизилась к максимуму года. Рынок ждет, что макроэкономические прогнозы как минимум не будут ухудшены, а глава ФРС Йеллен наконец объявит дату начала сокращения баланса. Текст итогового заявления ожидается более ястребиным, что увеличит шансы на то, что в декабре ФРС еще раз поднимет ставку и не выбьется из собственного графика.

Последние новости по нефти в статье портала MPlast.by: Нефть сегодня 20 сентября 2017: котировки, новости, прогнозы

Доллар в случае реализации рыночных ожиданий покажет тенденцию к росту, особенно против защитных активов – иены, франка, и даже евро.

Если же прогноз окажется более позитивным, а речь Йеллен более воинственной, то рынок может оформить глобальный разворот по доллару, завершив фазу слабости, длившуюся с января.

И только в том случае, если ожидания рынка не оправдаются, только в этом случае доллар отреагирует снижением.

Баланс довольно неустойчивый. Мы уже отмечали, что финансовые условия для бизнеса не выглядят чересчур привлекательными, повышение ставки может вызвать обратный эффект, и доллар после периода высокой волатильности не найдет в себе сил к росту.

Таким образом, нужно исходить из того, что заседание ФРС – событие ключевое, но не последнее. Рынки будут ждать налоговой реформы, которая всё расставит по своим местам.