Доллар продолжает оставаться в ранге фаворита

Заседание FOMC прогнозируемо завершилось сохранением ставки на текущем уровне, фондовые рынки отреагировали незначительным снижением, доходности US Treasuries практически не изменились. Текст сопроводительного комментария не содержал никаких подсказок относительно будущих действий регулятора, рынки восприняли такой результат с некоторым разочарованием, доллар незначительно подешевел.

В настоящий момент рынки полностью уверены в том, что очередное повышение ставки состоится в июне, и с высокой вероятностью еще одно – в сентябре. Относительно четвертого повышения мнения разделились, и именно интрига по этому пункту пока является основной, поскольку три повышения в текущем году уже давно учтены в котировках.

Сегодня в Пекине стартуют переговоры США и Китая по торговле, и, по всей видимости, их результат и будет определять направление движения рынков. Делегация США представительная, помимо министра финансов Мнучина и министра торговли Росса, в её составе торговый представитель в ранге министра Лайтхайзер, два помощника президента и посол США в Китае. Несмотря на то что официальная повестка заключается в выработке нового торгового соглашения, подоплека переговоров заключается в необходимости заставить Китай финансировать быстро растущий дефицит бюджета США. Росс в интервью CNBC заявил перед поездкой, что если переговоры завершатся безрезультатно, то США могут задействовать положения из закона о торговле от 1962 года, позволяющие президенту применять меры «для обеспечения национальной безопасности». Очевидно, что вопрос стоит как нельзя остро – Китай уклоняется от того, чтобы расширять покупки американских гособлигаций.

Совсем недавно Трамп провел переговоры с Макроном и Меркель и не смог получить необходимый результат – Европа отчаянно сопротивляется, поскольку изменение торговых условий напрямую повлияет на экспортный потенциал еврозоны и снизит конкурентоспособность европейских компаний на глобальном рынке. Но и у США нет другого выхода – процентная нагрузка на бюджет США составляет в настоящий момент 1.6% от ВВП или 9.4% от объема федеральных доходов, и в будущем будет только расти. По прогнозу СВО, к 2022 г. выплаты по обслуживанию федерального долга возрастут до 16% от доходов, а потому финансирование бюджетных расходов традиционными методами уже вряд ли возможно.

Сила доллара

Фактически, изменение торговых условий – это один из необходимых шагов, которые отсрочат наступление технического дефолта. США вынуждены как с помощью любых средств увеличивать доходы, так и «спускать с тормозов» рост госдолга, поскольку только за счет дополнительных заимствований будут способны закрывать дефицит бюджета и выполнять социальные программы. Увеличить налоговые поступления в бюджет в обозримой перспективе невозможно, также совершенно неприемлемо сокращать социальные расходы, поскольку такие действия приведут к заметному падению уровня жизни.

Вот и остается единственный путь – давление на кредиторов с целью заставить их продолжать финансирование экономики США. И здесь нет разделения на союзников или противников – давление на Европу или Японию будет точно таким же, как давление на Китай.

На этом фоне собственно макроэкономические новости отходят на второй план, однако игнорировать их в любом случае нельзя. Отчет ADP о занятости в частном секторы вышел в соответствии с ожиданиями, что позволяет надеяться на оптимистичные результаты завтрашнего отчета по рынку труда.

На первом плане будет стоять даже не общее количество новых рабочих мест, поскольку с текущим уровнем безработицы поддерживать этот показатель на уровне трехлетних максимумом попросту невозможно. Основное внимание будет направлено на уровень оплаты труда – основной фактор роста инфляции и показатель потребительского спроса. Прогнозируется, что рост почасовой заработной платы составит 2.7%, как и месяцем ранее, любое отклонение от этого результата способно заметно повлиять на курс доллара.

По совокупности факторов ожидать ослабления доллара причин нет. Переговоры в Китае будет проведены с позиции силы, растет спрос на гособлигации, что косвенно указывает на рост интереса к американским активам. Доллар завершит неделю ростом против большинства конкурентов.