Доллар США пока не созрел для коррекции

Новость о том, что Китай и США планируют провести торговые переговоры, способствовала снижению напряженности на финансовых рынках и привела к коррекционному снижению доллара, однако уровень китайской делегации явно недостаточен для решения накопившихся вопросов.

Индекс доллара достиг максимального значения более чем за год, поскольку его росту способствует целый ряд факторов – монетарная политика ФРС вымывает его из развивающихся стран, а угроза масштабной торговой войны вынуждает инвесторов искать безопасные активы, и доллар, как основная мировая валюта, в этом списке стоит под первым номером.

Однако не так всё радужно, если обратиться к цифрам. Отчет Казначейства США о трансграничных финансовых потоках показывает, что иностранный капитал вовсе не стремится в США. Уже несколько месяцев валовой объем продаж частными и государственными контрагентами растет быстрее покупок, по трежерис в июне баланс впервые с прошлого года стал отрицательным, и что еще более показательно, уже 6 месяцев наблюдается устойчивое сокращение иностранного капитала на фондовых рынках.

За счет чего же растет экономика США ударными темпами, и почему фондовые индексы США выглядят лучше, чем в других странах?

Ответ прост – источник роста в старом добром buybacks, или обратном выкупе акций. Как утверждает Goldman Sachs, американские компании направят на обратный выкуп акций до триллиона долларов в текущем году, общий объем средств, вовлеченных в выкуп, увеличится на 46% относительно 2017г.

Деньги есть

Деньги для этого процесса есть. На графике ниже можно увидеть динамику корпоративных доходов до и после уплаты налогов, заметен резкий рост второго показателя, это – следствие налоговой реформы, которая облегчила фискальную нагрузку на компании, и именно этот рост доходов является источником уверенного поведения фондового рынка. В то же время отметим, что валовой доход компаний до уплаты налогов пока еще едва добрался до уровня 3 квартала 2014г, то есть никакого экономического эффекта налоговая реформа пока не дала.

Цифры указывают на довольно занимательный процесс – облегчение долговой нагрузки приводит к желанию расширить buybacks, но не к росту эффективности экономики в целом. Расширение же buybacks прямо указывает на то, что компании находятся под жесточайшим долговым прессом, а потому вынуждены все свободные средства направлять в то, чтобы не допустить снижения капитализации. Об расширении и модернизации экономики, на что надеялся Трамп, речи пока нет.

Экономика США продолжает свой рост исключительно за счет опережающего роста долгов на всех уровнях, запас прочности при этом становится не выше, а ниже, о чем свидетельствует динамика по трансграничному движению капиталов. Ужесточение торговой войны с Китаем более чем вероятно, поскольку позиции сторон антагонистичны и компромисс без серьезных уступок невозможен, а рост курса доллара и повышение ставки ФРС неизбежно приведут к снижению корпоративных прибылей. В совокупности эти факторы окажут сильное давление на фондовый рынок США, который может уйти в глубокую коррекцию уже в ближайшие месяцы.

Тем не менее, в краткосрочной перспективе доллар продолжит пользоваться спросом, и его укрепление против основных конкурентов более чем вероятно.

EURUSD

Сегодня Eurostat опубликует данные по потребительской инфляции за июль, ожидания нейтральные и в случае соответствия прогнозам не окажут на курс евро заметного влияния. Причины политического характера продолжают негативно влиять на курс евро, который остается под заметным давлением.

Наиболее вероятный сценарий для пятницы – торговля в диапазоне 1.1345/1410, к концу дня снижение к нижней границе диапазона и попытка уйти ниже.

GBPUSD

Позитивной динамики у фунта нет, после короткой коррекции высокая вероятность продолжения снижения. Превышение прогнозов по розничным продажам в июле не произвело на игроков никакого впечатления, фунт для возобновления роста нуждается в серьезном прорыве в переговорах по Brexit и устойчивом росте экономики, на практике не наблюдается ни того, ни другого.

Коррекционный рост ограничен сопротивлением 1.2750, вблизи которого распродажи могут возобновиться, неделю фунт завершит, скорее всего, вблизи поддержки 1.2670.