EUR/USD: евро оседлал волну позитива, как бы Кристин Лагард холодным душем его не окатила

Глобальные фондовые индексы продолжают расти как на дрожжах, игнорируя риски второй волны пандемии коронавируса, массовые протесты в Соединенных Штатах, сохраняющуюся в отношениях Вашингтона и Пекина напряженность, а также возобновление Белым домом дела о цифровых налогах в ЕС в отношении американских компаний, что может обернуться введением новых пошлин со стороны Белого дома против Брюсселя.

Уверенное ралли индекса S&P500, судя по всему, свидетельствует о том, что инвесторы считают экономические последствия социальных волнений ограниченными и кратковременными. Однако учитывая, что экономическая активность в США уже подавлена пандемией COVID-19, эти протесты могут замедлить восстановление национальной экономики, что потенциально обойдется в миллиарды долларов упущенной выгоды. Пока же все выглядит так, будто инвесторы решили закрыть глаза на происходящие события и находят утешение в новостях о том, что Поднебесная может и дальше импортировать американскую сою, а поток ликвидности не иссякнет в обозримом будущем.

Похоже, рынки по-прежнему верят в V-образное восстановление экономики США, вопреки заявлениям представителей Федрезерва и Бюджетного управления Конгресса о длительном процессе возвращения американского ВВП к тренду.

И тут возникает вполне закономерный вопрос о том, кто же прав: рынки или политики. Последние с тревогой смотрят в будущее и рассматривают все новые меры поддержки экономики. Складывается впечатление, что инвесторы увлеклись покупками акций на отскоке и зашли слишком далеко, выкупая мартовский обвал.

Подобное уже имело место ранее в этом году, когда индекс S&P500 бодро покорял новые высоты в январе при разрастающейся эпидемиологической угрозе. Сейчас то же самое можно сказать и о валютном рынке, где технические индикаторы отмечают перепроданность доллара к широкому спектру валют, в том числе к евро.

Из-за улучшения глобального аппетита к риску индекс USD просел к трехмесячному минимуму, и на Уолл-Стрит заговорили о том, что восходящий тренд по гринбеку, видимо, подходит к концу. По словам специалистов Citigroup, в условиях, когда процентная ставка ФРС близка к нулю, а потенциальный рост американского ВВП ниже, чем в остальном мире, можно наблюдать, как гринбек вступает в «медвежий» рынок, который продлится от пяти до десяти лет. Аналогичной позиции придерживаются стратеги Deutsche Bank, The Goldman Sachs и JP Morgan, которые рекомендуют инвесторам сокращать долю американской валюты в портфелях.

На фоне роста общего оптимизма рынков и надежд на то, что власти ЕС продолжат стимулировать экономику региона, пара EUR/USD поднялась выше отметки 1,12, достигнув максимальных с середины марта уровней.

В фокусе внимания трейдеров на этой неделе заседание ЕЦБ. Большинство экспертов ожидают, что председатель ЕЦБ Кристин Лагард объявит о расширении экстренной программы выкупа облигаций Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) как минимум на €500 млрд. Некоторые из них даже прогнозируют увеличение на €750 млрд–1 трлн. Другие же полагают, что ЦБ должен оставить себе пространство для маневра.

Есть три сценария развития событий:

1.Расширение QE на €250 млрд.

Данный вариант предполагает, что ЕЦБ доведет программу PEPP до €1 трлн. Тем самым регулятор просигнализирует о том, что продолжает поддерживать экономику ЕС, однако не слишком спешит, так как ограничения, связанные с COVID-19, и так уже снимаются.

При таком сценарии, вероятность реализации которого оценивается как высокая, пара EUR/USD может продемонстрировать рост, однако он будет сдержанным.

2.Масштабное расширение QE (на €500 млрд или больше).

Некоторые участники рынка считают, что президент ЕЦБ К. Лагард извлекла уроки из своего промаха в марте, когда она опрометчиво заявила, что в задачи фининститута не входит контроль за спредами европейского долгового рынка, и может объявить об увеличении фонда экстренной помощи на €500 млрд или даже больше.

Вероятность реализации подобного сценарий средняя. Хотя подобные меры оказали бы поддержку экономике ЕС, К. Лагард и «голубям» Управляющего совета ЕЦБ пришлось бы убедить в их необходимости «ястребов». В этом случае пара EUR/USD бы выросла.

3.Никаких новых мер.

Этот вариант подразумевает, то ЕЦБ выразит удовлетворение темпами снятия ограничений на фоне улучшения статистики по COVID-19 и не прибегнет к срочным мерам. Тем самым регулятор даст рынкам сигнал, что ждать новых мер стоит уже в июле.

При подобном сценарии, который выглядит маловероятным, так как европейская экономика продолжает страдать из-за пандемии, пара EUR/USD может упасть. Кроме того, это будет считаться уступкой Конституционному суду Германии.

Таким образом, чем более масштабным будет расширение программы PEPP, тем лучше для евро. Отсутствие действий со стороны ЕЦБ окажет давление на единую европейскую валюту.