Ежедневная тяжесть фундаментала

USD

В битве Хенига против Бернанке и Дадли, победило большинство и
старшинство. Как ни кричал первый о том, что срочно необходимо повысить
ставку по федеральным фондам до 1%, рынки отреагировали на комментарии
последних двух. Несмотря на восстановление, наблюдающееся на рынках
труда и недвижимости, глава ФРС настроен довольно скептически. А если
сам Федрезерв не верит в стабилизацию ключевых проблемных секторов, то
почему инвесторы должны? По-видимому, Бернанке осознает, что недавний
рост показателей уровней занятости либо притянут за уши, либо носит
временный характер, а поэтому и не торопится с ужесточением.

Итак, перейдем к деталям. Глава ФРС США Бен Бернанке заявил, что
безработица, лишения прав выкупа закладной и слабое кредитование малого
бизнеса – все это является вызовом для экономики, которая
восстанавливается после самой сильной с 1930-х рецессии. “Мы еще не
полностью восстановились, – сообщил Бернанке во время выступления в
Далласе. Хотя финансовый кризис стих, а рост экономики может вызвать
сокращение безработицы в следующем году, США сталкиваются с различными
препятствиями, включая недостаточно устойчивое восстановление рынка
жилья, “проблемный” рынок коммерческой недвижимости и “очень слабое”
восстановление занятости. Чуть позже глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли
произнес речь, посвященную пузырям фондового рынка. Он отметил, что
“исторический опыт не предполагает, что пузыри чувствительны к изменению
краткосрочных ставок”. Конечно, на этом фоне даже яростные призывы
Хенига к ужесточению монетарной политики выглядели неубедительно. Он, в
противовес Дадли, отметил, что искусственно заниженные ставки могут
стать причиной пузырей активов.

Сегодняшний календарь Штатов переполнен выступлениями официальных
представителей, хотя врядли они скажут что-нибудь новое, да и акценты
сегодня будут другими – заседания ЕЦБ и Банка Англии привлекут всеобщее
внимание. Динамика доллара будет определяться настроем центробанков
Европы. Если рынок усмотрит в их действиях и высказываниях большую
сдержанность, чем у Федрезерва, у валюты все шансы продолжить
укрепление.

EUR

Теперь евро постепенно сдает все заработанное ранее, что только
подтверждает, что предыдущее укрепление валюты представляло лишь
коррекцию в связи с перепроданностью валюты. Угроза распады еврозоны –
это не игрушки, поэтому EUR остается под давлением, даже несмотря на
довольно неплохие экономические показатели. Активность в секторе
обрабатывающей промышленности и сфере услуг еврозоны в марте оказалась
сильнее первоначальных показателей на фоне того, что компании расширили
объемы производства в ответ на активизацию мирового спроса. В 4 квартале
экономика еврозоны неожиданно впала в период стагнации на фоне того,
что компании сократили свои расходы сильнее, чем оценивалось
первоначально. ВВП региона не изменился по сравнению с показателем за 3
квартал, когда экономика выросла на 0,4%. В феврале производственные
заказы в Германии оказались во флэте после прироста, зафиксированного в
январе. Это произошло благодаря внешнему спросу на основные товары,
машины и оборудование. А цены европейских производителей в феврале
выросли не так сильно, как прогнозировали аналитики, однако подъем был
зафиксирован практически во всех категориях, за исключением товаров
недлительного пользования.

Кстати сказать, последнее известие говорит о том, что пока что
инфляционное давление внутри региона остается довольно слабым, а,
значит, и нет причин ЕЦБ торопиться с ужесточением монетарной политики.
Таким образом, мы не ждем от сегодняшнего заседания никакой агрессии,
учитывая проблемы в Греции и недостаточно сильный рост цен в регионе.
Ранее центробанк уже утверждал, что финансовые проблемы могут оказать
влияние на монетарную политику. Обратите внимание на пресс-конференцию
Трише и его комментарии по поводу перспектив еврозоны. Таким образом, у
евро есть все шансы пробить отметку 1.33, особенно, если и розничные
продажи не продемонстрируют никакого позитива.

GBP

Фунт все не может определиться, куда ему двигаться, поэтому мы уже
который день наблюдаем метание его из стороны в сторону. Конечно, свою
роль здесь играет и корректировка позиций после длительных распродаж, и
подготовка к сегодняшнему заседанию Банка Англии (хотя тут вряд ли что
произойдет). Экономические отчеты продолжают оказывать поддержку фунту.
Данные KPMG/REC по рынку труда оказались сильными: в марте показатель
постоянного трудоустройства зафиксировал максимальные темпы прироста с
октября 1997 г. К тому же, как показали результаты исследования
Британской торговой палаты (ВСС), в 1 кв. сектор услуг страны
продемонстрировал дальнейшее улучшение, в то время как сектор
обрабатывающей промышленности снова выдал ряд слабых ключевых
индикаторов. Индекс деловой активности менеджеров сферы услуг
Великобритании в 1-м квартале этого года продемонстрировал рост, однако
ниже ожиданий экономистов. А вот данные Британского розничного
консорциума показали, что в марте инфляция розничных цен продолжила
снижение от январского пика +2,3% г/г, достигнув минимального значения с
ноября в связи с тем, что ритейлерам приходится заманивать покупателей
скидками. Такой результат подтверждает тезис о том, что в январе
инфляция в стране, возможно, исчерпала потенциал роста.

Таким образом, мы не ждем сегодня от банка Англии никаких изменений в
монетарной политике: несмотря на довольно резкое укрепление CPI в начале
года представители ЦБ усиленно убеждали нас, что это явление временного
характера, и, похоже, они оказались правы. Скорее всего, все останется
по-прежнему, а значит и комментариев от MPC мы не получим, а, значит, и
влияние на фунт будет ограниченным. Скорее всего, рынки все же примут
решение начать продажи валюты после того, как убедятся, что Банк Англии
не настроен на кардинальные решения. Обратите внимание и на отчет по
промышленному производству, он может внести свою лепту в динамику
британца. В случае разочарования ближайшей целью станет отметка 1.5200.

JPY

Йена продолжает укрепляться против доллара, получив поддержку от
выступления ЦБ. Как и ожидалось, члены ЦБ единодушно постановили, что
ставка должна быть оставлена на текущем минимуме 0,1%. Центробанк
постулировал, что экономическое восстановление продолжается, даже
несмотря на серьезную проблему дефляции. Примечательно, что формулировка
стала чуть более оптимистичной по сравнению с предыдущей, утверждавшей
лишь, что финансовые условия “продолжают демонстрировать признаки
улучшения”. Сегодня мы узнали, что заказы в секторе машиностроения
Японии вновь сократились в объемах в феврале – признак того, что роста
внешнего спроса недостаточно для того, чтобы заставить компании
тратиться на новое оборудование. А вот профицит баланса текущих операций
Японии составил в феврале Y1.47 трлн. против Y1.14 трлн. годом ранее,
когда глобальная рецессия повлияла на производителей автомобилей и
электроники.

AGNER