Кто покупает государственные облигации США: тайное и явное
В пятницу министерство финансов США распространило предварительный отчет о иностранных государствах – держателях гособлигаций министерства финансов США на 30 июня 2013 года. На первом месте вновь Япония, чей пакет составляет 1,76 трлн долларов, на втором месте идет Китай – 1,73 трлн долларов. Третью позицию занимают Каймановы острова с 1,16 трлн долларов.
Годом ранее список лидеров выглядел так: Китай – 1,164 трлн, Япония 1,119 трлн, ОПЕК (совокупный объём 15 стран – экспортеров нефти) 261,3 млрд. На 5 месте находилась так называемая «Банковские центры Карибского бассейна», их совокупный уровень был равен 240,2 млрд. долл.
Итак, чрезвычайно любопытные цифры. Рост Китая понятен – Поднебесная является крупнейшим мировым экспортером, имеет устойчивый положительный баланс текущего счета, поэтому увеличение объема трежерис в структуре ЗВР на 566 млрд вполне естественно.
Но откуда средства у Японии?
Валютные резервы Японии снижаются с января 2012 г., с июня 2012 года торговый баланс находится в устойчиво отрицательной зоне с тенденцией к ухудшению. Так, в январе 2014 г. торговый баланс составил минус 2,79 трлн иен, упав более чем вдвое по отношению к декабрю. Государственный бюджет испытывает серьёзный дефицит с 2011 года, программа стимулирования беспрецедентна, но при этом Япония позволяет себе вложить в трежерис США более 640 млрд долларов за один календарный год, а курс японской иены, достигнув максимума 105.4, в декабре 2013 г., уже третий месяц укрепляется относительно доллара США, совершенно не обращая внимания на то, что США сворачивают свою программу количественного смягчения.
Разгадка нетривиальна. Проблемы в экономике Японии стимулировали процесс репатриации капитала – японцы, 30 лет скупавшие активы по всему миру, начинают от них избавляться со все возрастающей скоростью, выступая покупателем иены. Это процесс выгоден и США, при условии, что высвобождающиеся долларовые активы идут на сохранение объемов закупок трежерис США. Объективно, ФРС заинтересована в укреплении иены, даже на фоне массивного количественного ослабления. Укрепление иены – это, вероятнее всего, результат согласованной финансовой политики между правительствами США и Японии.
Как хорошо видно, на третье место поднялись Каймановы острова, выделившиеся из группы «Банковские центры Карибского бассейна» в самостоятельную учетную единицу, поскольку совокупный объем выкупленных облигаций за год вырос в этом крупном офшоре не менее чем на 900 млрд. Эта территория принадлежит Великобритании, и не имеет абсолютно никакой экономики, кроме финансового центра.
Любопытно, что налоговые органы США не обращают никакого внимания на этот крупнейший оффшорный центр, но при этом проводят довольно агрессивную политику относительно банков Европы, и в первую очередь Швейцарии, вынуждая их раскрывать данные об американских неплательщиках налогов. При этом объем вложений в трежерис за один календарный год со стороны Каймановых островов сравним по объему со всей программой QE3. Так может быть, и нет никакого роста объема иностранных инвестиций в государственные облигации США? Учитывая, что первое место по покупке облигаций уверенно занимает ФРС – не является ли это признаком того, что дефицит бюджета США уже давно финансируется исключительно за счет эмиссии?
Макроэкономический обзор
Предстоящая неделя будет в некотором смысле определяющей на весь март. Пройдут заседания Центральных банков Австралии, Англии, Еврозоны, Канады, нас ждут отчеты по рынку труда в Канаде и США, определяющий пакет данных по экономике Австралии – разрешения на строительство, изменение ВВП в 4 квартале, отчет по розничным продажам и сальдо баланса внешней торговли.
Соединенные Штаты наконец внесут некоторую ясность относительно ситуации в экономике – публикация сегодня Производственного индекса ISM за февраль способна оказать некоторую поддержку доллару. Эксперты в целом ждут небольшого роста этого важнейшего показателя деловой активности – разброс оценок находится в пределах от 51.0 до 52.3 пункта, что в среднем несколько выше январского значения 51.3. В среду будет опубликован ISM в сфере услуг, ожидается, что февральское значение не изменится относительно января и составит 54.0 пункта.
Еще одно важное событие понедельника – пресс-конференция главы ЕЦБ Марио Драги. Всеобщее ожидание скорых мер по стимулированию экономики Еврозоны, скатывающейся в дефляцию на фоне слабых данных по ВВП, неожиданно было нивелировано ростом индекса потребительских цен в феврале на 0.1%, что еще больше увеличило неопределенность. Структурные проблемы никуда не исчезли, и поэтому рынок будет внимательно слушать, что скажет Драги, пытаясь понять, ожидать или нет изменений в кредитно-денежной политике на заседании ЕЦБ в четверг.
EURUSD
На дневном графике быки сделали попытку выйти за пределы диапазона, воспользовавшись неожиданным ростом индекса потребительских цен в Еврозоне. Однако достигнуть сильной зоны сопротивления 1.3891/3934 не смогли, и цена откатилась к уровню 1.3777, играющему теперь роль поддержки. Поток остается нисходящим. Вероятность тестирования уровня месячного pivot-а 1.3700 представляется более вероятной.
На Н4 существует вероятность повторного тестирования зоны сопротивления 1.3840/70. Даже если это тестирование и состоится, то вряд ли будет удачным, поскольку восходящий поток заметно ослаб и более вероятно снижение основной валютной пары. Ближайшая цель расположена на уровне 1.3739/55, основная – в зоне 1.3677/3704.
С уважением,
Аналитик: Юрий Вишневецкий
