Не исключено, что доллар США растёт по политическим мотивам

Доллар США продолжает уверенный рост на фоне довольно средних макроэкономических данных. Региональные отчеты отмечают замедление производственной активности, ФРБ Чикаго отчитался о падении индекса деловой активности в апреле до 0.10п против 0.98п в феврале, индекс ФРБ Ричмонда и вовсе ушел на отрицательную территорию до -3п против 15п в марте.

Аукционы по размещению долговых бумаг США проходят на фоне резкого падения спроса. Доходности 10-летних государственных облигаций США достигли максимума за 4 года, впервые с 2014 г. превысив отметку 3%. Это знаковое событие для финансовых рынков, и оно указывает на то, что обслуживание растущего госдолга для правительства США становится все дороже, а размещение новых займов – проблематичнее.

Доходности двухлетних бумаг и вовсе добрались до уровня 2008 г., что указывает на проблемы с покупателями. Фондовые рынки США установили максимум еще в январе, после чего начался откат, то есть и на этом рынке на наблюдается ажиотажного спроса на финансовые активы.

Таким образом, и долговой рынок, и фондовый находятся в фазе распродаж – покупатели выходят в кэш. Финансовые потоки направлены явно не в пользу доллара, однако на практике мы наблюдем прямо противоположный эффект – доллар уверенно растет против большинства конкурентов.

Доллар растёт благодаря политике

В чем же дело? Кто является покупателем американской валюты и насколько этот процесс устойчив?

На текущей неделе в Китай направляется внушительная команда переговорщиков, цель которой – не допустить полномасштабной торговой войны между странами. В состав делегации входит министр финансов Стивен Мнучин, торговый представитель США Роберт Лайтлизер и директор Национального экономического совета Белого дома Ларри Кадлоу.

Вполне вероятно, что мы видим попытку реализации следующего сценария. Как известно, Китай владеет долгом США на 1.2 трлн долл., являясь крупнейшим кредитором американского правительства в мире. Объявленная Трампом торговая война вызвала ответную реакцию Китая, который частично ограничил доступ американской продукции на свой рынок, однако если США реализуют угрозу ограничить импорт еще на 100 млрд долл., то Китай симметрично ответить не сможет – подходящего по объему импорта из США просто нет. Соответственно, Китай начинает ограничивать вложения в трежерис, что в текущих условиях для правительства США равнозначно движению к банкротству.

Вероятнее всего, представительная делегация попытается заключить сделку – торговые ограничения против Китая вводиться не будут, а Китай, в свою очередь, продолжит покупать американский госдолг. В текущих условиях сделка может устроить все стороны. Вполне возможно, что мы наблюдаем покупку долларов США в этих, казалось бы, неблагоприятных условиях, наиболее информированными участниками рынка, которые готовятся к запланированным результатам сделки. Приток китайских капиталов в долговой рынок США вызовет резкое падение доходностей и рост стоимости облигаций, что спровоцирует сильный спрос на доллар.

Экономика в “игноре”

Таким образом, рост доллара может быть обусловлен именно политическими, а не экономическими причинами. В пятницу будут опубликованы предварительные данные по ВВП США в 1 квартале, ожидается замедление относительно 4 квартала, модель GDPNow от ФРБ Атланты настаивает на росте 2%.

При этом ожидается значительное снижение индекса расходов на личное потребление – ключевого показателя потребительского спроса, определяющего, в том числе, уровень собираемости налогов. Тенденции указывают на ухудшение, что приведет к снижению поступлений в бюджет и росту дефицита. Эти факторы должны оказывать давление на доллар, однако, как мы видим, он игнорирует макроэкономические факторы, полностью сосредоточившись на геополитических.

Первые результаты переговоров будут известны в субботу, а потому до конца недели спрос на доллар будет нарастать. Против иены доллар будет тестировать сопротивление 110.48, для евро ключевая поддержка 1.2150, вероятнее всего, не устоит, золото может упасть ниже 1320 за унцию.