Планы и возможности: Протоколы заседаний Банка Англии и ФРС
Протокол заседания Комитета по денежной политике Банка Англии, состоявшегося 4 и 5 июня 2014, привел к неоднозначной реакции на рынке.
С одной стороны, единодушное решение членов Комитета за сохранение ставок на текущем уровне 0,5% привело к снижению курса gbpusd, но потери были тут же отыграны, поскольку в сопроводительном заявлении было отражено удивление Банка Англии низкими рыночными ожиданиями в отношении повышения процентной ставки.
На прошлой неделе Марк Карни, пусть и в несколько завуалированной форме, озвучил планы Банка Англии относительно времени, когда может быть начат цикл повышения ставок. До выступления Карни рынок закладывался на повышение ставки в мае следующего года, а уже после его заявлений ожидания сместились на январь 2015 г.
Казалось бы, все логично – Британская экономика показывает уверенно высокие темпы роста. В I квартале ВВП увеличился сразу на 0,8% – самый высокий показатель из стран G-7, а безработица снижается ударными темпами.
Но так ли все однозначно с экономикой Туманного Альбиона?
Основным сектором ВВП является сфера услуг – более 78% ВВП, а вот доля промышленного производства, несмотря на некоторое оживление в 2013 году, в последние годы неуклонно снижалась. Торговый баланс в устойчиво отрицательной зоне, экспорт снижается в течение всего последнего года, с июня 2013 г. Дефицит государственного бюджета в 2014 г. составил 5.8%, что несколько ниже, чем годом ранее, но все равно очень много.
Любое увеличение процентной ставки увеличит нагрузку на бюджет, поскольку приведет к росту расходов на обслуживание долга. А долг мало того, что не уменьшается, он продолжает рост как ни в чем не бывало. В 2008 году отношение Госдолга к ВВП составляло 44.5%, в 2013 г. 89.1%, в 2014 90.6%.
Где же улучшение? Предполагалось, что оживление экономики приведет к росту инфляции, но в реальности все строго наоборот – в октябре 2011 г. инфляция оставляла 5.2%, в июле 2013 г. 2.9%, а в июне 2014 года зафиксирована на исторически низком уровне 1.5%, и нет никаких признаков улучшения ситуации.
Может быть, рынок жилья? Действительно, темпы строительства высоки, и рост цен на недвижимость давно внушает опасения, но вот количество выданных ипотечных кредитов снижается уже 3 месяца подряд, с 77 тыс. в январе 2014 г. до 63 тыс. в апреле.
Так какие задачи решит повышение процентной ставки, а главное, на какие ресурсы это решение будет опираться? Ответа на этот вопрос пока нет.
Итоги заседания ФРС
Вчера очередное двухдневное заседание завершил Федеральный комитет по открытому рынку РФС США. Итоги заседания совпали с прогнозами – объем ежемесячных покупок трежерис снизится с $25 млрд до $20 млрд., а объем покупок ценных бумаг, обеспеченных ипотечными облигациями уменьшится с до $15 млрд. Таким образом, общий объем ежемесячных покупок активов сократился с $45 млрд до $35 млрд. Любопытно другое – чиновники прогнозируют более быстрое повышение ставок, чем предполагает рынок.
В долгосрочной перспективе ФРС видит стабильную экономику с такими параметрами, при которых инфляция составляет 2%, безработица – около 5,5%, процентная ставка – около 4%. Давайте оценим эти планы с другой стороны. Процентные выплаты по обслуживанию государственного долга в 2013 финансовом году составили $415 млрд, примерно 17 процентов от налоговых поступлений. Всего федеральное налоговое управление собрало в 2013 г. 2,49 триллиона долларов, но 891 миллиард из них относится к налогам на зарплату. Согласно законодательству, эти средства направляются непосредственно на социальное и медицинское страхование, их нельзя использовать для выплаты процентов.
Следовательно, что в 2013 финансовом году правительство США располагало 1,599 триллиона налоговых поступлений для ведения деятельности, то есть потратило примерно 26 процентов на очередные выплаты по долговым обязательствам.
26 процентов налоговых поступлений при дефиците внешней торговли, бюджетном дефиците и ключевой ставке 0.25%. Если же ставка будет поднята в 16 раз, как озвучено в планах ФРС, то за счет каких ресурсов правительство США предполагает обслуживать государственный долг, который имеет тенденцию к росту, а не к снижению? И на этот вопрос ответа тоже нет.
Прогноз по EUR/USD
На дневном графике поток уверенно нисходящий, без признаков истощения, однако поддержка 1.3481 оказалась непреодолимой. Более того, пара сумела подняться выше уровня сопротивления 1.3573/80, что свидетельствует о серьезности коррекционных настроений.
На Н4 восходящая коррекция более выражена. Пара преодолела недельный pivot 1.3573 и протестировала ключевое сопротивление 1.3596/98, преодоление которого откроет дорогу к уровню 1.3634 и 1.3672/74. Учитывая явно восходящий характер потока, движение вверх следует считать более вероятным сценарием.
С уважением,
Аналитик: Юрий Вишневецкий
