При прогнозировании динамики ставок ФРС придется решать незнакомую дилемму

Руководителям ФРС при прогнозировании процентных ставок придется зайти на неизведанные земли.

До сих пор они использовали свои прогнозы только для того, чтобы просигнализировать о повышении ставок. На этой неделе, возможно, им придется просигнализировать об их понижении.

Каждый квартал ФРС публикует точечные графики, на которых представлены ожидания каждого из его руководителей относительно траектории ключевой процентной ставки на несколько ближайших лет.

Каждая точка на таких графиках представляет ожидаемую тем или иным руководителем ФРС величину ключевой ставки на конец текущего года, на конец следующего года и так далее на несколько лет при проведении “соответствующей” денежно-кредитной политики. Таким образом каждый из руководителей центрального банка определяет, где должна находиться ставка, а не предсказывает, то, как пройдет голосование.

Согласно последнему такому графику, опубликованному в марте, 11 из 17 руководителей ФРС ожидали, что до конца 2019 года ключевая ставка останется без изменений, в диапазоне 2,25%-2,5%. Четверо руководителей ожидали, что к концу года ставка поднимется на четверть процентного пункта, а двое – что она вырастет на половину процентного пункта.

Инвесторы рассматривают такие графики как сигналы о мнении руководителей центрального банка о динамике процентных ставок.

В среду, по завершении двухдневного заседания ФРС, графики впервые будут опубликованы в то время, когда многие участники рынка и экономисты ожидают, что следующим шагом центрального банка станет понижение ставок, а не их повышение.

Такая практика была введена в 2012 году, когда ключевая ставка находилась около нуля и многие руководители центрального банка считали, что она будет оставаться там еще месяцы или годы.

Форекс стратегии: Стратегия форекс CCCF

Графики помогали убедить инвесторов в том, что процентная ставка будет оставаться низкой намного дольше, чем ожидалось ранее.

Когда в 2015 году ФРС начала понемногу повышать ставки, графики способствовали формированию ожиданий их роста.

Готовя очередные прогнозы, руководители ФРС могут столкнуться с двумя коммуникационными проблемами.

Во-первых, на фоне усиления напряженности торговых отношений становится труднее прогнозировать перспективы экономики. Индивидуальные прогнозы руководителей ФРС соответствуют тем перспективам экономики, которые они считают наиболее вероятными, и рынки учитывают срединный прогноз членов Комитета по операциям на открытом рынке.

Усиление напряженности торговых отношений создает вероятность двух разных перспектив. В одном случае проблемы в конечном итоге будут разрешены, что уменьшит давление на инвестиции компаний и рост экономики. В другом случае разногласия могут усугубиться, что создаст для экономики более существенные проблемы. Графики не дают точного представления о том, как провести черту между этими двумя сценариями.

Ранее в июне председатель ФРС Джером Пауэлл упомянул о таком потенциальном несоответствии. “К сожалению, иногда график отвлекает внимание от более важной темы: от того, как комитет отреагирует на неожиданные последствия, – сказал он. – В периоды высокой неопределенности срединный прогноз можно в лучшем случае считать наименее маловероятным вариантом”.

Иначе говоря, Пауэлл подчеркнул, что в периоды высокой неопределенности наиболее важна та информация центрального банка, которая сигнализирует о том, как он отреагирует на неожиданные события, а не та, которая указывает на его поведение, когда неожиданностей не будет

Кроме того, остается неясным, сможет ли большинство руководителей ФРС прогнозировать понижение ставок в будущем, если они не будут понижены на этой неделе.

“Если вы считаете, что понижение ставок – это мера, соответствующая вашему мандату, то почему вы не понижаете их?”, – могут спросить у руководителей ФРС, говорит основатель консалтинговой компании MacroPolicy Perspectives Джулия Коронадо.

Риск состоит в том, что рынок облигаций уже ожидает от ФРС двух понижений ставки на четверть процентного пункта каждый до конца этого года, и прогноз, не предполагающий понижения, вызовет резко негативную реакцию инвесторов. Это может усилить давление на Пауэлла на пресс-конференции по итогам заседания в среду, где от него будут требовать развеять опасения рынка относительно желания ФРС реагировать на замедление роста экономики.

“Риск для него состоит в том, что ему придется целый час выдерживать град вопросов” и примирять расхождения между ожиданиями рынка и прогнозами руководителей ФРС, говорит Коронадо.