Великобритания: Уйти или остаться?

Джанет Йеллен, выступая в банковском комитете Сената, заявила, что выход Великобритании из состава Евросоюза нежелателен, поскольку может вызвать турбулентность глобального финансового рынка. Секрет Полишинеля, поскольку рынки не могут сосредоточиться ни на чем ином, кроме темы Brexit-а, и прекрасно отдают себе отчем в том, что положительный исход референдума вполне способен запустить цепную реакцию с непредсказуемым финалом.

Что касается планов ФРС, то здесь Йеллен была заметно менее откровенной, пообещав лишь, что банк проявит осторожность и в ходе дальнейшего ужесточения монетарной политики будет принимать в расчет данные по ВВП, инфляции и занятости, то есть ровно то, что он всегда традиционно и делает. В то же время Йеллен заявила, что не нужно слишком эмоционально реагировать на замедление рынка труда, гораздо важнее то, что начался рост зарплат, которого так долго ждали.

Собственно, мы об этом и говорили некоторое время назад – слабые данные по росту новых рабочих мест забудутся. К тому же есть прекрасное объяснение – ведь рынок труда близок к полной занятости, а потому и темпы создания новых рабочих мест могут замедлиться, а вот рост инфляции может дать основания для еще одного роста ставки гораздо раньше, чем может полагать рынок.

На фоне референдума собственно макроэкономические новости отходят на второй план, однако рынок о них вспомнит сразу после оглашения итогов, а потому кратно посмотрим наиболее важные.

Резкий всплеск интереса к сырьевым валютам после 16 июня имеет под собой, в первую очередь, изменение прогнозов по возможности Brexit, однако есть и другие причины.

Банк Австралии опубликовал накануне протокол к заседанию РБА от 7 июня. Напомним, РБА оставил ставку на уровне 1.75% без изменений, однако тон протокола можно назвать более оптимистичным, чем можно было предположить. В частности, РБА отмечает более высокие темпы роста ВВП, чем предполагалось в мае, и рассчитывает на улучшение реальных показателей по итогам года.

Отмечается заметный рост экспорта, причем основной вклад дают предприятия несырьевого сектора. В качестве основных рисков назван более слабый, чем ожидалось, рост основных торговых партнеров Австралии, то есть фокус сместился на внешние причины, что является довольно сильным бычьим фактором для аусси.

AiGroup в очередном недельном обзоре отмечает усиление позиций экономики Австралии, в частности по результатам исследований условия для ведения бизнеса стабильно улучшаются.

Смотреть полное изображениеОбщий вывод по состоянию экономики Австралии позволяет с оптимизмом смотреть в будущее. Давно ожидаемое замедление Китая всё никак не начнется, а в экономике в это время происходят довольно важные процессы перераспределения инвестиционного капитала из добывающих отраслей в перерабатывающие и в сектор услуг, и первые результаты вполне обнадеживающие.

Для Канады, еще одной страны с заметным уклоном экономики в сторону ресурсодобывающего сектора, текущие условия также должны выглядеть довольно благоприятно. Восстановление цен на нефть способствовало как росту курса луни, так и довольно позитивным макроэкономическим результатам.

Банк Канады в июньском обзоре финансовой стабильности выделил риски, с которыми может столкнуться финансовая система страны. Эти риски несколько отличаются от тех, что обозначил РБА, в частности, Банк Канады не исключает риск серьезного спада, что грозит ростом безработицы, что в совокупности с высоким уровнем задолженности домохозяйств подвергнет финансовую систему и реальный сектор экономики серьезному стрессу. Другими факторами, которые могут негативно повлиять на рост, является возможное увеличение премий за риск, а также замедление экономики Кита и других развивающихся стран.

Но риски рисками, а текущие результаты вполне впечатляющие. К примеру, показатель эффективности канадских банков относительно банков других стран выглядит заметно убедительнее, чем год назад, общий доход большой шестерки канадских банков практически не изменился с показателями годичной давности, потеряв всего 2%, что довольно удивительно, учитывая сырьевой характер канадской экономики. Но факт остается фактом – темпы роста стоимости акций канадских банков превышают аналогичные показатели против всех конкурентов, включая США:

Смотреть полное изображениеПоследние новости по нефти носят преимущественно бычий характер. Недельный отчет Американского института нефти сообщает о сокращениях запасов нефти на 5.2 млн барр., а также о снижении запасов в Кушинге, сокращении запасов бензина и дистиллятов.

EIA в свою очередь сообщил, что коммерческие запасы нефти в США упали за неделю на 0.9 млн баррелей, это чуть хуже ожиданий рынка, в то же время сократилась добыча на 0.44%.

Таким образом, общее ожидание отрицательного результата референдума по членству Великобритании в ЕС способствует заметному росту спроса на рисковые активы, которые имеют к тому же достаточно собственных оснований для формирования роста. В случае если ожидания рынка оправдаются, товарные валюты вырастут еще более значительно. Аусси может протестировать апрельский максимум 0.7830, ну а канадец отправится покорять поддержку 1.2450.

Совершенно обратная ситуация с защитными активами. Иена укрепилась на фоне резкого роста рисков практически до двухлетнего максимума, однако перемена настроений по сегодняшнему референдуму никак не сказалась на колировках, пара usdjpy по-прежнему находится вблизи основания. Вероятно, это означает неверие игроков в долгосрочность текущего спроса на риск; даже положительный исход референдума всего лишь зафиксирует статус-кво, но не способен сгенерировать долгосрочный импульс для рисковых настроений.

В опубликованном во вторник протоколе заседания Банка Японии от 27/28 апреля отмечается, что рост инфляции был во многом вызван снижением курса иены и увеличением расходов на импорт, но риск продолжения укрепления иены способен нивелировать весь достигнутый эффект. Соответственно, банк вряд ли сможет достичь цели по инфляции 2% в ближайшие три года, тем более что темпы роста заработной платы в текущем году ниже, чем в 2015 году, и даже относительно этих в общем невысоких темпов существует опасность замедления. В результате девять членов Банка Японии прогнозируют дальнейшее снижение цен и экономической активности.

Период низких цен на сырье оказал значительный положительный эффект на доходы японских корпораций, этот момент хорошо виден по динамике торгового баланса.

Смотреть полное изображениеСостояние текущего счета существенно улучшилось, выросли налоговые сборы, однако ни по инфляции, ни по общему росту ВВП заметного прогресса нет. В этих условиях заметно нарастает риск расширения программы стимулирования на ближайшем заседании 29 июля, при этом складывается впечатление, что Банк растерян и не знает, что делать дальше.

Масштабная эмиссия не дает решительно никаких результатов, глава Банка Японии Харухико Курода заявляет, что не может заранее сказать, когда и какие меры будут приниматься в ответ на изменение экономической активности.

В целом по иене ожидания следующие. Иена будет пользоваться спросом, и существует серьезный риск снижения пары usdjpy к уровню 100.80/101.50, поскольку опасения глобального замедления экономики не спадают. Банк Японии может решиться на интервенцию в случае сильного роста спроса, но скорее всего до этого не дойдет.

Этот спрос пока не виден, поскольку на рынках присутствует необоснованная эйфория и рост спроса на сырьевые активы, но уже на следующей неделе спрос на риск может замедлиться, ну а иена, соответственно, начнет рост.

Возвращаясь к референдуму в Великобритании. Первые официальные результаты референдума появятся в 03.00 мск пятницы, то есть через 3 часа после закрытия участков. Будут или нет публиковаться результаты экзитполов – пока неясно, поэтому также неясно, будет или нет повышенная волатильность в течение дня, или, напротив, рынки замрут в ожидании официальных результатов.

Также следует учесть, что на рынках уже накоплены значительные объемы лонгов по фунту, и в результате можно получить не рост фунта, а фиксацию прибыли, что приведет к высокой волатильности утром в пятницу, но не позволит gbpusd существенно вырасти.

Золото корректируется с понедельника, но коррекция не носит характера распродажи, а является всего лишь реакцией на перемены ожиданий по Brexit. Для возобновления роста золоту требуется переоценка перспектив по доллару, которые сейчас остаются совершенно неясными.

Рынок завершает период сильной неопределенности, пятница даст ответ на множество вопросов, и перспективы формирования новых трендов существенно прояснятся к понедельнику.