Как необычный немецкий кредитный инструмент становится глобальным

Когда популярный местный финансовый продукт наращивает производство, всегда возникает вопрос, сможет ли он завоевать новых поклонников на мировой арене, не потеряв того, что сделало его особенным на родине? Нечто подобное происходит с немецким долговым инструментом, известным как Schuldschein, до сих пор скрытым уголком рынка, где с 2017 года ежегодно устанавливаются новые рекордные объемы.

Компании со всей Европы, и даже из США и Азии, обращаются к Schuldschein как к способу заимствования сумм у инвесторов. А вот то ведущие российских онлайн-кредиторов данный продукт пока не дошел надеемся что только пока.

Обозначенный инструмент, по данным аналитиков, также начинают использовать и для «зеленых» инвестиций. При этом следует учитывать и то печальное обстоятельство, что часть инвестиционных проектов, использовавших данный инструмент кредитования, попросту лопнули. О том, как хорошо может финансироваться бизнес за счет этого инструмента на мировой арене мы и погорим сейчас?

Что такое Schuldschein?

Schuldschein (произносится как schult-shine) является альтернативным способом сбора средств. Традиционные векселя Шульдшайна не являются просто кредитом, но и не являются облигацией. Они были созданы немецкими кредиторами для авторитетных местных заемщиков, таких как Volkswagen AG и издатель Axel Springer SE. Сделки могут составлять от 10 миллионов евро (11 миллионов долларов) до более 1 миллиарда евро, и они могут включать транши с разными сроками погашения и валютой. Привлечение Schuldschein похоже на получение кредита: компания просит один или несколько банков договориться о сделке, которая затем синдицируется до установления окончательного ценообразования. Затем каждый транш делится на ломтики разного размера и выдается кредиторам, которых иногда исчисляются сотнями.

Чем Шульдшайн похож на облигацию?

Сроки сделки могут превышать пять лет, что больше похоже на облигацию, чем на кредит. Облигации также предлагают больший доступ к институциональным инвесторам на рынках капитала, таким как страховщики и пенсионные фонды, чем рынок с преобладанием банков. Инвесторы имеют возможность выбора фиксированной ставки по срезам траншей, тогда как корпоративные кредиты почти всегда имеют плавающую ставку. Кредиторы Schuldschein обычно выбирают фиксированные ставки для длинных траншей и плавающие ставки для более коротких траншей.

Кто использует Шульдшайн?

Согласно отчету Европейской комиссии, мелкие компании с объемом продаж менее 5 миллиардов евро доминируют на рынке Schuldschein. Это отражает тот факт, что немецкие банки часто используют векселя для выдачи кредитов Mittelstand, национальной сети мелких производителей. Местные кредиторы также доминируют в таблице лиги аранжировщиков, во главе которой стоят Landesbank Baden-Wuerttemberg или LBBW, Landesbank Hessen-Thueringen Girozentrale или Helaba, а также Bayerische Landesbank. Сейчас рынок расширяется за пределы своего традиционного центра Германии, Австрии и Швейцарии. Азиатские кредиторы расценили Schuldschein как возможность роста, а Bank of China Ltd. и японская Mizuho Financial Group Inc. уже помогли управлять сделками. Объем из других стран утроился в первой половине 2019 года, составив 43% новых сделок.

Каковы преимущества Schuldschein для заемщиков?

Schuldschein предпочитают в Германии, потому что они частные, простые в использовании и основанные на местном законодательстве. Рынок полон бумажных документов: даже сделки на 1 миллиард евро имеют соглашения, содержащие не более нескольких страниц – заметная разница с проспектами облигаций размером с дверной проем. Там нет необходимости публиковать условия сделки, потому что Schuldschein не торгуются публично или не подпадают под правила прозрачности в соответствии с режимом MiFID II Европейского союза. Дальнейшая экономия средств достигается за счет отсутствия кредитного рейтинга.

Что дает Schuldschein для кредиторов?

Самая большая приманка – это сравнительно высокие доходы от заемщиков, как правило, инвестиционного уровня. Кредиторы могут также ожидать, что заемщики Schuldschein сократят финансирование, что лучше, чем платить низкие комиссионные за предоставление неиспользованных возобновляемых кредитных линий. Кроме того, в отличие от облигаций, Schuldschein не должны быть обращены на рынок. Это благо для инвесторов, так как цены на инструменты не колеблются, как облигации.

Каковы недостатки Schuldschein?

Несмотря на недавний рост, в прошлом году было продано только 26 миллиардов евро Schuldschein, что составляет примерно 10% от суммы, привлеченной на европейском рынке корпоративных облигаций инвестиционного уровня. Пересмотр условий в случае денежного кризиса является обременительным, потому что сделки должны заключаться с каждым кредитором индивидуально. Для кредиторов инвестирование в Schuldschein может повлечь за собой больше работы, чем облигаций, из-за отсутствия финансовой прозрачности и кредитных отчетов. Рынок также менее ликвиден, чем облигации, отчасти из-за преобладания инвесторов покупки и удержания. Устаревшие системы и процессы также сдерживают торговлю и повышают административные расходы.

Как меняется рынок?

Рынок Schuldschein становится оцифрованным, по крайней мере семь различных онлайн-платформ конкурируют за автоматизацию управления сделками, что может заменить беспорядок в обновленных вручную электронных таблицах, телефонных звонках, электронной почте и факсе. VC Trade является крупнейшим, с более чем 300 инвесторами и имеет дело с организаторами, включая BayernLB и Helaba. LBBW поддерживает конкурирующую систему под названием Debtvision. Рынок Schuldschein также следовал за более широким ростом социально ответственного инвестирования. Маркер спортивных автомобилей Porsche AG в августе выпустил рекордную сумму в 1 млрд евро Schuldschein, в то время как Duerr AG стал первым заемщиком, который продал сделку с ценообразованием, связанным с устойчивым развитием.